首單白酒國企改革方案超預期，定增方案落地將統一老白干管理層、員工、經銷商以及股東利益，釋放公司活力。

定增方案推出員工持股計劃(發行后員工持股預計將占 3.09%) ：定增對象之一的匯添富-衡水老白干酒員工持股資產管理計劃將以公司董事、監事、高級管理人員和公司其他員工以認購員工持股計劃份額的方式出資設立，擬認購資金總額不超過 12,760 萬元，參與對象共計 830 人;該持股計劃的存續期間為 48 個月，其中鎖定期為 36 個月。

定增方案引入經銷商 (發行后經銷商持股預計將占 6.97%) ： 定增對象匯添富-定增盛世添富牛 37 號資產管理計劃和鵬華基金增發精選 1 號資產管理計劃將分別認購不超過 626.38 萬股和不超過593.72 萬股，二者擬由老白干酒部分優秀經銷商以自籌資金分別出資設立。

超預期國企改革方案將點燃市場熱情， 白酒估值修復行情有望繼續演繹(上市白酒企業中超過 9 成都是國企) ：

老白干國企改革方案超市場預期，引入戰略投資者的同時，還將管理層、員工以及經銷商的利益和目標相統一，公司不僅得到資金補充，還將充分激發員工上下的活力，同時和經銷商形成的戰略聯盟也將助力公司未來渠道建設和市場開拓競爭的順利開展，整體實力得到大幅提升。

我們預計老白干的國企改革方案將加速其他酒企的改革進度，白酒行業有望借此重新煥發活力，加速轉型，擺脫三公消費的陰影，提前迎來行業性拐點。同時市場對白酒國企改革的預期將再次提高，行業估值修復行情有望持續演繹。

繼續推薦我們持續看好標的貴州茅臺、洋河股份、古井貢酒;同時推薦老白干、山西汾酒、酒鬼酒、沱牌舍得、金種子等國企改革受益、且彈性大的品種。

風險提示：后續國企改革低于預期、終端消費持續疲軟等。