事件：據報道，五糧液1218經銷商大會上公司明確堅持普五609元出廠價不動搖，并堅持控量穩價策略;對完成普五計劃、銷售額200萬以上的經銷商，給予609元發貨的普五每瓶返利20元;集團董事長唐橋指出2015年是五糧液的改革之年，五糧液集團有望減持股份公司股權，且引入戰投、員工持股、薪酬體制改革等措施均在考慮之列。

龍頭企業意圖穩價，行業價格帶下移趨勢有望邊際改善。1)目前來看龍頭企業放量策略漸趨向理性:五糧液堅持609元出廠價不動搖及控量穩價，且東方財富網報道貴州茅臺在11月末表態2015年飛天茅臺發貨量不超過2014年(需跟蹤12月22日茅臺經銷商大會進一步驗證)，國窖1573自10月以來停止發貨以穩價。2)需求端惡化概率較小:高端白酒在當前價格私人消費承接明顯，且2015年股市走牛財富效應使得私人需求存改善可能。預計春節前高檔白酒批零價格將企穩，行業價格帶下行趨勢有望邊際改善，洋河股份、古井貢酒等具有較強競爭力的中檔酒龍頭基本面確定性增強。

五糧液推進國企改革，對行業示范效應明顯。五糧液傳達出國企改革意愿，此前四川省內長虹集團國企改革已形成先例(2014年8月長虹集團推出國企改革方案，并在11月、12月相繼公布定向增發預案、剝離資產公告)。五糧液作為行業龍頭，關于改革的明確表態將對白酒行業產生較大的示范效應。預計二三線白酒沱牌舍得、金種子酒、古井貢酒、山西汾酒等公司有望加快國企改革步伐。

當前白酒行業低估值、低機構持倉，下行風險小。目前A 股一線白酒龍頭2015年PE 僅13倍左右，明顯低于國際烈酒龍頭19倍左右的PE;3季度末基金重倉白酒板塊的比例僅0.9%，重倉貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份比例分別為0.57%、0.2%、0.05%、0.05%，均處歷史底部，白酒龍頭具有估值修復空間。

投資建議：建議從龍頭估值修復和國企改革兩個維度選擇標的。價值股組合——洋河股份(基本面扎實、高分紅、低估值、低持倉)、貴州茅臺(低估值);國企改革組合——沱牌舍得(多次公告、動力強)、山西汾酒(上海銷售公司已推進改革)、古井貢酒(安徽省國企改革進度領先，基本面優秀)，受益標的——金種子酒(9月曾公告，動力強)。

核心風險：高檔白酒批價下行的風險;國企改革進度低于預期。