經歷了三年的大調整之后，白酒板塊終于出現了復蘇的跡象，進入12月之后，板塊指數持續走強，截止目前，累計漲幅達13.5%。雖然目前行業基本面并沒有出現轉好的跡象，但隨著本輪估值修復行情的興起，白酒板塊也有所收益。此外，隨著國企改革的升溫，部分白酒上市企業也拉開了改革序幕。

行業基本面參差 白酒股待估值修復

從統計局公布的數據可以看到，2014 年1-10 月我國白酒行業累計產量1003.89 萬千升，同比增長4.54%。白酒行業實現收入4033.87 億元，同比增長4.30%;實現利潤總額526.86 億元，同比下滑16.53%。雖然營收繼續增長，但利潤總額增速為負的狀況并無改觀。白酒行業主營成本為2789.09 億元，同比增長10.13%，毛利率為30.86%，環比上月下滑0.33個百分點，對比去年同期，下滑3.63 個百分點，行業毛利率延續拐點下行趨勢。

雖然白酒行業基本面仍在調整，但業內已表示出樂觀的態度。分析表示，與歐美烈性酒龍頭企業對比發現，雖然它們成長速度已放緩，但其估值仍維持在20倍PE上下。考慮到即使在經歷前一輪反彈之后，現在國內白酒板塊各品種估值水平仍低于十年前夕陽行業時的水平，處底部區域。

高端龍頭穩價意圖明顯

從銷售方面來看，高端白酒龍頭也表達出穩定出貨價格的意圖。五糧液1218經銷商大會上公司明確堅持普五609元出廠價不動搖，并堅持控量穩價策略;貴州茅臺也在11月末表態2015年飛天茅臺發貨量不超過2014年，國窖1573自10月以來停止發貨以穩價。高端白酒在當前價格私人消費承接明顯。預計春節前高檔白酒批零價格將企穩，行業價格帶下行趨勢有望邊際改善。

老白干首推混改方案 白酒股國企改革引關注

首單白酒國企改革方案超預期，定增方案落地將統一老白干管理層、員工、經銷商以及股東利益，釋放公司活力，這也加速其他酒企的改革進度，白酒行業有望借此重新煥發活力。

12月2日，老白干酒推出“混改”方案，將通過定向增發募資8.25億元的方式分別引入戰略投資者、經銷商以及員工持股。業內認為，白酒企業當前已迎來國企改革的最佳時機，在老白干酒混改方案的帶動之下，后續白酒國企改革將陸續啟動，明年國企改革有望成為支撐白酒板塊估值繼續平穩甚至提高的主線。

另外，五糧液國企改革預期也逐漸增強。此前四川省內長虹集團國企改革已形成先例。2014年8月長虹集團推出國企改革方案，并在11月、12月相繼公布定向增發預案、剝離資產公告。五糧液集團董事長唐橋表示，五糧液成立了改革領導小組，正在做總體設計，接下來將大力推進國企改革。五糧液作為行業龍頭，關于改革的明確表態將對白酒行業產生較大的示范效應。預計二三線白酒沱牌舍得、金種子酒、古井貢酒、山西汾酒等公司有望加快國企改革步伐。

此外，市場消息，因華孚集團并入中糧集團后，有關部分食糖產業和中糧屯河構成同業競爭，中糧集團正在按照國資委要求穩妥、有序推進重組規劃工作，待重組方案明確后，中糧集團再提請中糧屯河對華孚事項進行決策。值得注意的是，華孚集團旗下的中國糖業酒類集團公司是酒鬼酒第一大股東中皇有限公司的共同控制人之一，同時，中糧集團也有白酒業務。白酒資產未來或也存在整合的可能。