與此同時，口子窖的市值7月3日也達到了約184億元，這是皇臺酒業當日市值的約9倍，相當于三個伊力特市值，是老白干酒市值的約兩倍。

而從市場表現上看，口子窖、迎駕貢酒在業內并不是特別優秀。口子窖的招股說明書顯示，2011年、2012年、2013年的營業收入分別為20.92億元、25.07億元和24.47億元，凈利潤則分別為3.97億元、4.56億元和3.98億元。

此外，迎駕貢酒的招股說明書也顯示，2013年該公司的營業收入、凈利潤、凈資產收益率等財務指標在行業排名情況分別為第七位、第八位和第七位，依次是33.94億元、4.22億元和20.55億元。在營收方面，明顯低于山西汾酒和古井貢酒，后兩者為60.87億元和45.81億元。在凈利潤方面，也不敵山西汾酒9.6億元和古井貢酒的6.2億元。

在此背景下，白酒行業上市公司新成員口子窖和迎駕貢酒的市值為何能連續攀升?又為何能超過不少早已登陸資本市場的白酒企業?

對此，呂咸遜在接受中國商報記者采訪時表示，迎駕、口子窖雖然上市時間不長，但市值已經大于青青稞酒、老白干酒甚至順鑫農業等上市酒企，這是兩家公司資產價值的體現。

“因為上市公司的估值，不僅僅要看資產負債表、凈利潤、營收，更要看品牌溢價能力，也就是品牌對價格的支撐能力。一個很重要的指標就是每瓶酒的均價，每瓶酒的均價越高意味著品牌溢價能力越強，企業盈利能力也就越強。”呂咸遜告訴記者。

在呂咸遜看來，這也是茅臺為何能成為“白酒行業第一股”的本質原動力。此外，上市公司的市值還要看公司未來的發展空間。而口子窖、迎駕貢酒均處于安徽，屬于人口大省，對白酒有巨大消費潛力，這比青青稞酒處于青海這樣一個人口小省的發展前景要大得多。

區域白酒企業成新寵

值得注意的是，今年密集上市的白酒企業有個共性，不管是金徽酒，還是口子窖以及迎駕貢酒，他們均為地方性白酒企業。這三家公司的密集上市，對河南、山東、遼寧等目前還沒有白酒企業上市的地區來說，將會有不小的觸動。

“三家都為地方龍頭白酒企業，在根據地市場數一數二，有明確的壟斷地位或者價格帶占位，這不同于以往。”呂咸遜告訴中國商報記者。

確實，口子窖在招股說明書中提出，目前該公司最大的銷售市場為安徽，過去三年，該公司在安徽市場上的銷售收入分別占當期主營業務收入的61.04%、63.36%和71.94%。該公司在安徽以外市場的占比并不高。

與口子窖相同，迎駕貢酒在安徽以外市場的布局也不樂觀。迎駕貢酒的招股說明書顯示，該公司白酒產品的銷售市場主要集中在安徽省內，自2012年到2014年期間，該公司在安徽市場實現的銷售收入當年分別貢獻了64.89%、63.23%和60.94%。

而金徽酒的省外市場比口子窖、迎駕貢酒還要弱。金徽酒的招股說明書顯示，甘肅是該公司產品最為重要的銷售市場，從2012年到2014年該公司在甘肅市場實現的收入分別占總收入的98.26%、96.72%和96.74%。

從今年三家登陸資本市場酒企的市場表現看，他們主要在當地市場具有話語權，營業收入也主要來自當地市場。

“過去地方上比較重視房地產企業，但現在不同了，地方政府更為看重白酒企業。因為白酒企業目前對稅收、就業具有不小的拉動作用。這也是為何今年三家上市的酒企均為地方企業的一個重要原因。而金徽酒、口子窖、迎駕貢酒的上市則代表了一個方向，下一步會有更多的地方酒企登陸資本市場。”肖竹青告訴中國商報記者。

值得注意的是，來自國家統計局的數據顯示，目前我國白酒生產企業地域集中度較高，主要分布在以四川、貴州為代表的西南地區，以山東、江蘇、安徽為代表的華東地區和以湖南、湖北為代表的華中地區。其中，去年我國白酒產量四川貢獻度最大，為27.84%，其次為山東市場在總產量中占比9.4%，第三為河南市場，產量占比為8.57%。

但從目前白酒企業上市公司的分布看，除了四川以外，產量較大省份的上市酒企卻并不多。如安徽的白酒產量排名為第十，但是上市的酒企數量卻與四川相當，均為四家，分別為古井貢酒、金種子酒、迎駕貢酒和口子窖。而山東和河南作為白酒產量大省，目前卻并沒有酒企上市。

呂咸遜分析，山東和河南目前沒有上市白酒企業主要是改制較晚和諸侯混戰的市場格局造成的。

但值得注意的是，此前甘肅也并沒有酒企上市，金徽酒是第一例。“這將能啟發其他區域性白酒企業踏上上市的道路，他們也有這個機會。”林楓判斷說。

民營替國資引變革

而觀察口子窖、迎駕貢酒的上市，對其他地區酒企上市則有不小的借鑒作用。本次上市的三家企業均為民營企業。相對于國企而言，民企較為靈活，沒有各種各樣的束縛，這使得他們在面對資本時更放得開。

呂咸遜認為，口子窖、迎駕貢酒、金徽酒的上市，說明這些企業的領導層有很好的資本意識和產融互動思維，能較早地引入戰略投資者，如口子窖很早就引入了高盛，迎駕貢酒早幾年也引入了聯想控股的基金，這讓他們能較早地將公司經營成符合上市的標準。

確實，拿迎駕貢酒舉例說，早在去年5月該公司就在謀劃上市，但當時卻被證監會以“發行人主體資格存疑或中介執業行為受限導致審核程序無法繼續”以及“申報文件不齊全”終止了審查。今年，迎駕貢酒之所以能上市，聯想控股旗下的聯想投資有限公司及其關聯公司的引入功不可沒。

但上市是把雙刃劍，此前酒鬼酒、水井、皇臺等都是資本市場上的翹楚，但如今都戴上了ST的帽子，走在退市的邊緣線。酒企應該怎樣準確對待上市?

呂咸遜認為，白酒業作為開放度很高的競爭性行業，整體來看，上市對酒業應該是利大于弊。因為上市能打開融資通道，能提升公司治理，能提高公信力。如1919作為第一家酒業流通公眾公司新三板掛牌就迅速擴大了其全國知名度，因此白酒企業應該積極擁抱資本。

對此，林楓并不認同。他認為，上市會給企業經營帶來新的挑戰，講究雙輪驅動，不僅要做好主營業務，還要做好資本的經營。這不僅考驗企業的市場經營能力還要看企業的投資能力、戰略規劃能力，如果資本給了企業足夠的“彈藥”，上市公司卻不會用、做不好、達不到資本的預期，最終只能戴上ST的帽子，甚至無奈退市。