7月24日，停牌一個半月之久的珠江啤酒(002461)發布《非公開發行A股股票預案》，擬通過定向增發的方式，向廣州國資發展控股有限公司(簡稱“廣州國發”)、Interbrew Investment International Holding Limited(簡稱“英特布魯國際”)、廣州證券股份有限公司(簡稱“廣州證券”)作為管理人的廣州證券鯤鵬珠江啤酒1號”定向資產管理計劃(簡稱“廣證鯤鵬1號”)和“廣州證券鯤鵬珠江啤酒2號”定向資產管理計劃(簡稱“廣證鯤鵬2號”)等特定對象，募集資金不超過48億元，所有發行對象均以人民幣現金方式認購本次發行股票，并在發行結束之日起三十六個月內不得轉讓。

在國內啤酒巨頭強勢向華南地區擴張的時期，近年來業績回暖的珠江啤酒此番實施定增計劃，顯然有所意圖。中國啤酒行業格局目前已趨穩，但并不意味著不會發生變化，珠江啤酒的這番借助資金擴張的背后，我們隱隱看到的是百威英博的影子。

百威英博增持觸商務部紅線?

作為英特布魯國際的間接控股股東，百威英博此次增持珠江啤酒幅度很小，但頗受關注。

1984年，百威英博就為籌建中的珠江啤酒進行技術交換和合作生產。2002年，英特布魯啤酒集團投入1.6億元持有珠江啤酒股份公司24%的股份。其后通過多次注資和增持方式，百威英博在珠江啤酒持股比例達到25.62%，并延續至今。

根據本次《非公開發行A股股票預案》顯示，廣州國發以不少于25億元人民幣參與認購，在本次發行完成后，廣州國發(及其關聯方，包括珠江啤酒集團和永信國際有限公司)占發行后公司的持股比例不低于52.83%，即不低于廣州國發及其關聯方占發行前公司的持股比例。而英特布魯國際以不少于16億元，參與本次認購且在本次發行完成后，英特布魯國際占發行后公司的持股比例為 29.99%。

為順利實現混改目標，提高員工參與工作的積極性，珠江啤酒的定增計劃實施員工持股。廣州證券以不超過1.3041億元參與本次認購，廣州證券擬設立的廣證鯤鵬1號由公司第一期員工持股計劃以公司董事、監事、高級管理人員對員工持股計劃的出資全額認購，認購金額為人民幣3830萬元。廣州證券擬設立的廣證鯤鵬2號由公司第一期員工持股計劃，以公司及公司下屬企業的員工對員工持股計劃的出資全額認購，認購金額為人民幣9211萬元。

由此可見，公司控股股東廣州國發持股數量仍然會增加，而二股東百威英博則上升至29.99%，距離中國上市公司收購管理辦法中的“要約收購”僅一步之遙。不過，珠江啤酒在公告中透露，百威英博的持股在任何情況下不應達到30%或以上。

但這一比例似乎已觸到商務部2008年對其設定的限制性條件。中國商務部對百威英博當年反壟斷審查附加的第三條限制性條件明確提到，“不得增加英博公司在珠江啤酒股份有限公司現有28.56%的持股比例”。

對于百威英博逾越反壟斷紅線，著名啤酒專家方剛在接受記者采訪時談到，“這個確有其事，但并不排除百威英博已經走過了正常手續”。

從珠江啤酒來看，百威啤酒這次增持，將有助于打造雙方更加深度的合作。珠江啤酒表示，本次增資將推動外資股東在珠江啤酒發展中發揮更大作用，繼續深化上市公司與百威英博的合作與交流，充分利用百威英博的資金、管理經驗以及國內外市場渠道，提高珠江啤酒管理水平，加快轉型升級的步伐和國內外市場的開拓，增強公司的國際化水平和品牌影響力。

珠啤定增背后的百威英博影子

對于珠江啤酒這次定增計劃，很多業內人士選擇將之與珠江啤酒的改革動作掛鉤。今年6月份，珠江啤酒大股東廣州市國資委突然將珠江啤酒集團100%的國有股權劃歸廣州國發，而后者是一家國資改革的能手，已經推動了廣州國有企業多輪改革。

包括華鑫證券和廣證恒生等多家證券公司從去年開始就在積極關注珠江啤酒的改革預期，認為公司未來的看點在于國企改革預期下的并購價值。華鑫證券食品飲料行業研究員萬蓉認為，隨著廣州市領導層的調整，(珠江啤酒國企改革)最大障礙因素現在得到消除，落實新一輪升級版的國資改革，已經開始加快節奏。

這次定增也蘊含著珠江啤酒再次發力全國市場的動作。中國啤酒行業產量自去年進入負增長，但珠江啤酒卻在逐漸回暖。記者查詢公司2014年年報，營業收入35.23億元，同比增長5.21%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤6039.45萬元，同比增長46.45%。

珠江啤酒此番定增計劃的實施，一個主要目的就是通過資金的支持擴大產能，并完成外地市場的突圍。

在啤酒行業競爭加劇、傳統熟啤酒利潤空間已經較小的大背景下，珠江啤酒募資瞄準發展純生啤酒、精釀啤酒，并希望將之打造成未來競爭力的核心。此外，在“互聯網+”的發展趨勢下，啤酒行業與互聯網的結合具有巨大的發展潛力空間。珠江啤酒認為，推廣O2O銷售模式有利于啤酒生產企業及時、準確地把握消費者的消費習慣及門店終端的周轉情況，將顯著提高啤酒企業的營銷效率和渠道管理水平。

此外，珠江啤酒本次發行的募集資金，除了用于產品和渠道上發力外，還將推動啤酒主業轉型、升級和創新，推動珠江琶醍啤酒文化創意園區改造升級項目的建設，貫徹公司“文化珠啤”的發展戰略，打造公司文化旅游產業的新增長極，為公司啤酒主業的發展提供堅強后盾。

而方剛則對記者表示，“珠江啤酒這次定增力圖形成一種新的格局，這種格局背后，我們不能將眼光聚焦在珠江啤酒，而更應該關注珠江背后的百威英博，以及它對行業的影響。未來中國啤酒市場會形成一種什么格局呢?北方市場有哈啤，南方有珠啤，珠江有可能成為百威英博在局部市場的一顆棋子。”