1-5 月量高開低走，全年預計維持平穩增長。2013 年啤酒行業產量達到峰值，此后連續四年下滑，2018 年行業產量止跌企穩增速轉正。

今年啤酒產量高開低走，一季度產量增長3%，主要系(1)企業搶開局， 渠道壓倉;(2)餐飲行業回暖;(3)新年促銷。4-5 月行業產量下滑， 其中青島啤酒銷量預計下降 4-5%，主要系(1)氣溫同比去年偏低，影 響啤酒銷量;(2)消化庫存;(3)夜場關店。全年看我們維持行業的量 平穩增長的判斷。

圖片來源網絡，如有侵權請聯系本站

結構升級推動均價上升，漲價有望實現常態化

消費升級推動行業結構從金字塔形轉向紡錐形，在總量平穩的情況下一升一降，即高檔酒增長迅速、低檔酒下滑較快。

餐飲渠道 5-8 元、流通渠道 3-6 元成為主流價格帶，腰部產品凸顯。各大廠商布局中高檔，雪花布局臉譜、匠心、馬 爾斯綠、超級勇闖;青島布局鴻運當頭、奧古特、白脾、1903;百威 英博布局金尊、純生、哈啤純生;嘉士伯布局 1664、特醇、樂堡純生。

行業本輪漲價并非一次性，而是基于競爭環境分產品分地區多次提價。 部分公司提價權限下放到地區，總部審批，流程更為靈活。啤酒提價符合行業趨勢：(1)消費水平持續上升，長期看啤酒提價較少; (2)成本壓力推動行業提價;(3)行業玩家在部分市場形成默契，訴求向利潤轉移。

外部存在整合預期，內部產能優化提效

前五大公司雪花、青島、百威、 燕京、嘉士伯市場份額總計超過 70%，預計 3-5 年內將達到 80%以上。 目前行業變局在于珠江和金星，產銷量均為百萬噸級別，若出現并購或退出，格局有望進一步集中。

行業產能利用率偏低，各大廠家注重關廠減員提效。雪花去年關閉 13 家工廠，青島關閉 2 家工廠;預計今年雪花關閉 10 家左右，青島啤酒已關閉一家，另有一家在規劃中。青島啤酒目前產銷結合有 4 萬人左右，減員提效仍有較大空間;雪花提出三年減員 1.2 萬人，提高了對經銷商團隊人員編制的要求。

費用投放趨于理性，重視費效比

費用投入更注重精準營銷。第一，即 飲渠道買店趨于理性;第二，非即飲渠道快速發展，促銷費低于餐飲等 渠道;第三，大數據背景下講究精準營銷，促銷費用投入更為科學合理， 節約市場費用。行業逐步從終端為王轉向消費者為王，目前終端費用仍 占絕大部分，但消費者費用占比逐漸提升。

短期視角下的得與失

(1)增值稅：增值稅稅率從 16%下降到 13%， 保守估計至少有 1 個 pct 對利潤增長有貢獻，其余部分投入市場，對低凈利率的啤酒行業彈性較大。

(2)玻瓶成本：新瓶短缺，舊瓶搶奪 激烈，經銷商回瓶壓力加大，聽裝酒發展有望解決回瓶問題。

(3)夜場整治：夜場渠道兼具量與利潤，預計全年影響行業銷量 50 萬千升， 重點是短期對利潤影響較大。

風險提示：三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全。