2021年半年報進入收官階段。隨著8月29日五糧液半年報數據“出爐”，滬深兩市19家白酒類上市公司的半年報已全部亮相。

從整體情況看，受到產品結構升級的推動，白酒股半年報多數報喜，大部分酒企業績增速進一步放大。半年報數據顯示，19家白酒上市企業中有18家營收實現增長，1家下滑。

其中，醬香酒“老大哥”貴州茅臺以近500億元的營收及兩位數以上的增幅“霸榜”;“濃香巨頭”五糧液營收近368億元位居第二，同時實現營收和凈利潤同比兩位數增長。蘇酒龍頭洋河股份以155.43億元的總營收穩坐第三名;而清香型龍頭山西汾酒則以凈利潤117.54%的增幅跑出“加速度”，表現亮眼!

總體來看，19家白酒上市公司中，今年上半年，酒鬼酒、舍得酒業、水井坊的營收增幅位列前三甲，分別為137.31%、133.09%、128.44%;17家公司營收增幅達兩位數，只有1家公司(皇臺酒業)營收下滑。

凈利潤方面，今年上半年，舍得酒業、青青稞酒、水井坊的凈利增幅位列19家白酒上市公司的前三名，分別為347.94%、314.49%、266.01%;除此以外，酒鬼酒、山西汾酒的凈利潤增幅也達三位數;僅金種子和皇臺酒業兩家白酒上市公司虧損。

近八成業績報喜

業績好壞參半

記者梳理白酒上市企業的半年報發現，在19家上市白酒企業中，營收增幅超過50%的有6家，營收增幅在10%—50%之間的有11家。

從利潤增幅來看，實現增長的上市酒企高達15家，其中增幅超過100%的有5家，分別是增幅高達117.54%的山西汾酒、176.55%的酒鬼酒、266.01%的水井坊、314.49%的青青稞酒和347.94%的舍得酒業。另有7家酒企的利潤實現兩位數增長，其中增幅最高的迎駕貢酒高達77.63%。

但值得投資者注意的是，白酒股看似靚麗業績的背后卻暗藏隱憂。如首家公布半年報業績的水井坊雖然整體凈利潤保持同比266.01%的高增長，但細分季度來看，其二季度卻是虧損逾4000萬元。瀘州老窖第二季度的收入增速有所放緩，為43.1億元，僅增長5.7%。龍頭貴州茅臺上半年凈利潤僅同比增長9.08%，創近5年來最低。

綜合來看，2021年白酒上市公司半年報看似靚麗，但成色略顯太足，除汾酒、酒鬼酒、舍得酒業等少數酒企外，并沒有太亮眼的表現。分析人士認為，這或許和二季度白酒消費淡季有關，總體來看業績好壞參半。

“去年上半年除個別名酒企業外，白酒行業處于全線大幅下滑狀態，今年的爆發式增長實際上是在‘填坑’，恢復到應有的市場狀態下罷了。”白酒營銷專家、九度智力集團董事長馬斐對酒業家表示。

區域品牌分化加劇

線上銷售增量明顯

記者梳理上半年財報發現，在營收增幅超過50%的6家白酒上市公司中，迎駕貢酒的增幅為52.46%、青青稞酒的增幅為63.61%、山西汾酒的增幅為75.51%、水井坊的增幅為128.44%、舍得酒業的增幅133.09%，而增幅最高的酒鬼酒為137.31%。其中1家為全國名酒，其余5家均以區域市場為核心，尚未形成泛區域化或者泛全國化的市場布局。

此外，同是區域龍頭品牌，營收增幅最高的酒鬼酒與增幅最低的老白干之間的增幅差達到了驚人的126.7%，而這兩者之間的利潤增幅差也達到了170.54%。此外，老白干的利潤增幅與利潤增幅最高的舍得酒業的差距達到了341.84%。這說明區域各品牌之間在當下的發展出現了較強的分化趨勢。

值得一提的是，上半年，汾酒利潤暴增117.54%跑出“加速度”超出很多人的意料。這也是汾酒首次實現半年度營收突破百億元。公司稱，業績增長的主要原因為產品銷量增加及產品結構提升。行業人士認為，汾酒的產品策略精準的踩準了目前兩大風口，即次高端擴容、光瓶酒興起。而相對應的則是，青花汾酒和玻汾兩大核心產品的強勢放量。

申港證券研報認為，山西汾酒的業績快速增長與其高端產品帶來的結構性提升，以及全國化市場擴張有關。

雖然今年幾乎所有的白酒上市公司都實現了營收、利潤的雙增長，但是，從增幅數據上可以看出區域品牌之間的分化正在加劇。

通過對半年報的梳理，記者發現，多家酒企及流通企業正在加碼電商板塊，布局發展新零售。特別是酒類直播電商的興起，為酒類企業銷售流通起到催化作用。

比如，半年報顯示，瀘州老窖的新興渠道運營模式實現了營收5.32億元，同比增長84.71%。古井貢酒去年實現線上銷售3.76億，同比增長接近23%。今年古井貢酒線上的預期目標是突破10億，其中，抖音是占比最高的一個賽道。口子窖在半年報中也披露，已利用抖音、微信、微博等平臺開展全方位、多視角的品牌推廣，構建了線上線下相互結合、傳統媒體與新媒體深度融合的新興營銷模式，開辟出了品牌營銷新陣地，大幅提升了品牌的溝通能力。

另外，包括瀘州老窖、酒鬼酒、舍得酒業、迎駕貢酒等，都在抖音、快手、西瓜視頻等直播視頻平臺布局自己的直播電商，增加自己的銷售渠道。

基金大幅減持白酒股

仍看好中高端品牌

在白酒消費稅改革、擔憂“雙減”政策擴散、業績增速下滑、高估值等多重因素擾動下，今年來白酒股出現崩塌式的下跌。茅臺作為領軍龍頭，從2600元高位直接掉到了1600元附近。

今年以來白酒股行情白酒股跌跌不休，整體呈下行趨勢，持續“深蹲”期間股價雖有所反彈，但也是戛然而止，目前仍未有見底跡象。整體來看，上漲空間阻力仍然不小。

從二級市場行情看，白酒股今年春節以來，經歷了兩次大幅下跌，其中，第一波從2月18日至3月9日，中證白酒指數跌幅達32%。從6月8日開始，白酒股開啟了第二輪下跌，截至8月27日，期間跌幅達29.63%。

值得注意的是，由于經歷去年的大幅上漲，白酒股估值過高，也存在公募基金炒作因素。今年來機構持續加大了減持白酒股的力度。Wind數據統計顯示，截至2021年6月末，持倉貴州茅臺的機構數量由2020年末的2271家減少至1669家，共計有602家機構已經清倉貴州茅臺。北上資金也減持了超50%的五糧液倉位。

8月28日，易方達中小盤中期報告顯示，截至二季度末，張坤管理的易方達中小盤共持有101只股票。從隱形重倉股來看，張坤大幅度減倉白酒股，精選“內涵”高成長股。其中，瀘州老窖、洋河股份、水井坊幾乎要被“清倉式減持”，較去年末減持幅度高達99%。截至2021年半年報，去年的第2、3大重倉股瀘州老窖、洋河股份如今分別位列18、20大重倉股，占基金凈值比分別為0.08%、0.04%。

中信建投研報指出，對于今年白酒行情，次高端是主線旋律。次高端酒企山西汾酒、舍得酒業披露中報業績預告，大超市場預期，再次驗證次高端持續高景氣。

國海證券分析認為，消費升級背景下仍然看好高檔酒布局。隨著消費升級疊加高端酒提價，次高端白酒行業處于快速擴容階段。后次高端的性價比相對也在提升：受益于消費升級，部分中端酒消費者往次高端酒方向轉移，次高端酒消費者不斷增長。基于未來消費者喝少喝好的消費升級趨勢，中高端白酒未來仍有較大發展。

渤海證券研報指出，白酒仍運行在景氣周期并且由于控價所導致的高端白酒景氣周期或將延長，在細分子品類方面，仍然建議關注估值趨向于合理的高端白酒，以時間換空間，此外關注市場加速擴容的次高端白酒。

方正證券研報顯示，目前已公布白酒中報基本符合預期，主要上市酒企第二季度均呈營收和凈利潤雙增長的態勢。近期渠道開始進入中秋和國慶旺季備貨階段，在去年高基數和今年疫情反復的影響下，預計今年中秋白酒市場表現會相對平穩。（原文標題：白酒上市公司業績喜憂參半 機構繼續看好中高端品牌）