在行業(yè)的深度調(diào)整期，嚴峻的市場形勢壓力下，混合所有制改革被寄予厚望，以至于成為股市炒作的話題。

白酒企業(yè)的股權(quán)改革被認為會推動相應公司的發(fā)展，甚至是產(chǎn)業(yè)調(diào)整下經(jīng)營突圍的切入點，筆者覺得并沒有那么樂觀，不存在一抓就靈的效應。筆者認為，混合所有制改革并無壞處，但不太可能起到立竿見影的效果。

 

經(jīng)營者主體過剩

白酒產(chǎn)業(yè)經(jīng)營困難主要不是來自于股權(quán)和所有制的束縛，而是產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了多年的興盛和成長，積累了大量深層次問題，造成產(chǎn)能過剩，價格泡沫和經(jīng)營者主體過剩。

白酒行業(yè)擁有上萬家生產(chǎn)企業(yè)，擁有一千多規(guī)模以上企業(yè)，有上百萬個流通企業(yè)，流通企業(yè)中又有一批商、二批商、零售商，銷售鏈條復雜冗長，這是不正常的，而回歸正常的路徑就是要淘汰大量的冗余弱勢企業(yè)，減少經(jīng)營者數(shù)量，推動產(chǎn)業(yè)瘦身。經(jīng)營者主體過剩是產(chǎn)業(yè)調(diào)整的基礎問題，產(chǎn)能過剩的主要原因是因為經(jīng)營主體過度。

在這種產(chǎn)業(yè)背景下，將會有大量企業(yè)和經(jīng)營者會被淘汰，不大規(guī)模地消滅經(jīng)營主體，產(chǎn)業(yè)調(diào)整不會結(jié)束，剩者為王，將要發(fā)生的產(chǎn)業(yè)變革是中小白酒企業(yè)的生存權(quán)之爭。

股權(quán)改革的重點是結(jié)盟

在這種背景下，企業(yè)進行股權(quán)改革要以股權(quán)改變?yōu)榧~帶，兼顧順應產(chǎn)業(yè)瘦身和淘汰的大勢，股權(quán)改革應該面向大中型龍頭白酒企業(yè)招股，面向業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)引進資金，以股權(quán)改革為契機，努力與白酒業(yè)內(nèi)大型企業(yè)結(jié)盟。股權(quán)改革的重點是結(jié)盟，而不是融資。

如果單純以融資為目的引進白酒產(chǎn)業(yè)之外的財團，這樣的策略可以引進巨資，但無法帶來更為寶貴的其他經(jīng)營資源。

現(xiàn)在單一資金要素不能直接促進發(fā)展，引進行業(yè)內(nèi)的同行老大和龍頭，把自己的大龍頭綁在一起，使自己成為白酒強勢企業(yè)的關(guān)聯(lián)公司，利用強勢企業(yè)的綜合資源跨越調(diào)整。如果中小企業(yè)能夠與業(yè)內(nèi)的大龍頭結(jié)盟，就找到了規(guī)避這一輪大淘汰的最佳路徑。

五糧液集團控股的河北永不分梨酒廠是一個很好的樣板。

永不分梨酒廠因為傍上五糧液這個大品牌而解決了生存危機，同時還可以利用五糧液巨大的品牌和資源優(yōu)勢圖謀發(fā)展，如果永不分梨引進了業(yè)外大財團，其經(jīng)營前途與投奔五糧液將有巨大差別。不要以為在高科技、金融等其他領(lǐng)域做得成功的財團，實力雄厚的財團出一點資、入一點股就可化腐朽為神奇。已經(jīng)發(fā)生的一些業(yè)外資本入駐白酒公司的實際成效來看，入股后相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營并不強勁。

對管理層進行股權(quán)激勵

大型龍頭公司的混合所有制改革的指導原則應該是向管理層釋放股權(quán)，大酒廠股權(quán)改革的落腳點應該是進行管理層激勵，激發(fā)管理層的積極性，大型白酒企業(yè)不缺錢，缺的是活力，缺少的是市場能力，這種活力和能力是通過管理層來實現(xiàn)的。

因此，釋放管理層的創(chuàng)造力，最好的辦法并不是引進社會團隊和社會資本，而是通過管理層持股激發(fā)管理層的活力，社會資本不見得能觸動企業(yè)的市場化發(fā)展，而對管理層進行股權(quán)激勵，則能最直接地創(chuàng)造出經(jīng)營活力。

如果一個龍頭公司在股權(quán)改革的過程中，向管理層釋放一部分股權(quán)，同時，引進一些社會股東，效果將是事半功倍。

沒有管理層參股的股權(quán)改革是不徹底的，而沒有地方政府的股權(quán)改革也不現(xiàn)實，所以，地方政府、社會資本、管理層三駕馬車的股權(quán)結(jié)構(gòu)最有優(yōu)勢。

過去10年洋河異軍突起，最近的行業(yè)調(diào)整洋河的衰退有限。在洋河崛起的一系列原因中，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢和管理層持股優(yōu)勢是重要原因，洋河的股權(quán)結(jié)構(gòu)恰恰就是政府資本、社會資本、管理層資本三大資本共同構(gòu)成企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。龍頭企業(yè)的股權(quán)改革洋河為行業(yè)提供了一個樣板。