春節期間及之后，招商證券食品飲料研究團隊對春節期間次高端白酒市場進行了深度調研。

其結果顯示，春節期間次高端市場上，劍南春增30%，水井坊40%+(江蘇增70%)，洋河夢之M3藍50%+，國窖1573增翻倍，古井整體20%+，高端產品50%+，酒鬼、汾酒青花瓷在有些地區也出現大幅增長局面，全面好于節前我們及公司自己的預期。

招商證券分析師們認為，對次高端市場的研究結果超過預期，次高端性價比大幅提升，2017年有望呈現爆發向上之勢。

2017年次高端被看好的原因

究其原因，招商證券認為，前兩年貨幣大量投放的滯后效應，去年高端品價格拉升后下檔產品性價比凸顯，去年以來實體經濟的復蘇使需求好轉。這三大因素致使次高端產品呈現良好增長勢頭。

2016年茅五價格快漲，同比15年上漲2-3成，茅臺終端價格穩定在1200以上，五糧液接近800元，年底價格未漲的200-500元次高端酒性價比大幅提升。

從江蘇、安徽、浙江等地調研反饋，消費者從過去100元左右價格帶，在春節跳躍升級到次高端的現象明顯。

另外，今年次高端白酒渠道利潤空間均開始明顯改善，水井坊整個渠道有28%的毛利率，夢之藍M3產品價格透明，16年經銷商處于盈虧平衡線。

省內調整到位且需求復蘇后，目前經銷商單瓶利潤呈現不錯的態勢，渠道從去年的不樂意賣，今年開始破天荒找廠家要計劃外的量。

在高端擴大消費群體導致供不應求價格拉升后，次高端的消費群迎來整體擴容。

分品牌調研結果

洋河股份方面——

調研顯示：夢之藍M3爆表，春節幾近斷貨，渠道正向循環加速。洋河在行業調整期恢復較早，但16年略為放緩，省內增速放慢甚至負增長，經過一年人員調整、市場休養生息，庫存高價格亂的現象基本解決，春節局面全面扭轉。

調研顯示，洋河省內市場春節增速應在兩位數以上，省外繼續保持高增長，整體實現15%增速，超出10%的市場預期。

產品結構上，海天夢全面增長，海、天系列保持10%左右，夢系列增長預計50%以上，夢3、夢6性價比突出，成為高端產品增長主力。

從經銷商反饋，近年來大眾消費的場景明顯增加，傳統的家宴市場主要是婚宴，近年來的滿月酒、謝師宴、升學宴明顯增多，同時春節前的中小企業年會飲用頻率也大幅增加。

另外今年春節，80后消費群體日漸成為購買主流，年輕化的消費者更青睞品牌產品，對價格敏感度較低，夢之藍M3成為走親訪友禮品的首選，需求呈現跳躍式升級，直接從海之藍跳躍至夢之藍M3。

從公司噸酒價格看，15年7.68萬元/噸，與14年6.96萬元/噸相比增長10.3%，增幅居中檔酒行業前列。

劍南春/水井坊/古井貢方面——

次高端龍頭增速超30%，水井坊江蘇計劃量增70%，形勢更勝去年。300元價格帶的龍頭系未上市公司劍南春，公司歷來以價盤穩、終端細、品牌強著稱于白酒行業，雖鮮為資本市場關注，卻經常聽到白酒業內大佬的諸多贊譽。

據媒體報道，2016年劍南春有望實現80億銷售收入，其中核心單品水晶劍16年實現65億收入，同比增長30%以上，渠道反饋：“今年7月份就已經扎賬了，往年是10月份以后才扎賬，現在還欠著經銷商幾萬箱的貨，廠里在加班加點生產”。

今年春節，另一家300元價格帶的新軍水井坊，珍釀八號16年增速40%以上，江蘇地區增速更快。17年江蘇省內計劃量3.5億，增幅70%。

另外合肥市場調研反饋，古井貢酒年份原漿5年、8年等百元以上核心產品的銷售貢獻率已經超過六成，16/32年更是翻倍增長，合肥白酒市場大眾消費價格帶已經上移至150-200元。

終端調研：復蘇好于預期

在終端調研中，招商證券感受到，比預想的改善更快，大眾餐飲顯著上升。雖然統計局餐飲行業數據來看，增速變化并不明顯，基本維持10%增速，但似乎數據與渠道調研反饋略有差異。

終端調研反饋，自去年底起，人均200元以內的B/C類大眾餐飲店明顯復蘇，大廳強于包廂，中端強于高端，高端餐飲仍然冷清。

另外從奢侈品銷售情況看，愛馬仕、蒂芙尼、路易威登等品牌均在去年下半年起轉向正增長。整體終端調研感受上，我們感覺到終端需求比之前預期的要好一些。