渠道穩定挺價繼續，長期看量價平衡。渠道調研反饋節前庫存消化良好，許多大商都已經完成了3月的打款。目前一批價穩定在910到930元之間，經銷商表示目前資金壓力較小，看好廠家在恢復常態后團購渠道發力和批價上揚，并主動提出要積極穩定提升市場價格，反映出廠商同心的市場情緒，體現了公司挺價的決心、渠道工作和疫情管控的到位。

精準施策進一步優化計劃，渠道管理不斷做細，系統化前瞻性管理。3月31日至4月1日集團公司黨委書記、董事長李曙光考察湖南市場，深入了解市場復工復產情況、“兩管控一加快”落實情況以及經銷商經營情況：湖南經銷商和核心終端復工率均達到99%，信心和決心很大，1-3月終端市場動銷近七成，一些專賣店營業額已恢復到去年同期的70%。公司不斷通過終端把控為挺價鋪路，價格管控精確到每一箱，通過數字化營銷系統建設的階段性成果，進一步精準施策，優化計劃，強化渠道管理，做好加減法。正積極探索的集消費、投資、收藏、存儲、贈禮于一體的數字化消費新增長。此外，新零售業務也在全力推進。

繼續強調長期核心優勢帶來五糧液在此次24萬億計劃中的增長紅利。第一、1000元價格帶的壟斷地位和性價比盡享放量空間;第二、改革和創新不斷釋放紅利，用改革促改革形成正循環;第三、公司的強產品組合機會巨大，全系列酒均有較強產品力品牌力，公司渠道本身倒流能力提升估值。此外24萬億投資計劃也將會促進商政消費，這其中高檔酒全國化、行業集中度提升邏輯疊加未來幾年將會帶來一波發展的有利機遇期。

盈利預測與投資建議。我們預計公司19-21年收入為504、574、654億元，19-21年凈利潤分別為178、224、265億元，19-21年EPS分別為4.6、5.8、6.8元/股，基于行業集中度提高，高檔酒壁壘帶來龍頭增速，給予2020年31倍估值，目標價180元，維持“推薦”評級。

風險提示：疫情對銷售影響較大，終端消費需求疲軟，食品安全問題。