整個白酒板塊過去兩年在業(yè)績和預期上都是遵循過去的周期成長模式在演繹，板塊經歷了明顯的估值業(yè)績雙升期，是典型的戴維斯雙擊，趨勢為王。2018年起，隨著茅臺穩(wěn)價策略和企業(yè)對上輪白酒泡沫化的經驗吸取，白酒企業(yè)正在努力平滑波動，放棄短期超高增長而追求持續(xù)穩(wěn)健成長。

2018年一季度茅臺發(fā)貨量7800噸，相比去年一季度只有5%的量增，華創(chuàng)證券判斷茅臺三分之二的發(fā)貨量仍然將集中在下半年，以此平滑業(yè)績，建議投資者必須轉變過去固定化的經驗模型，以全新的視角來看白酒板塊。

華創(chuàng)證券指出，從已披露的年報和季報可以看出：

①一線白酒：基本面良好，具備中期投資價值，看一年價值明顯。茅臺控價策略得當，業(yè)績高位后基本面繼續(xù)保持穩(wěn)定，五瀘增速加快;

②次高端白酒：業(yè)績符合預期，延續(xù)高增勢頭。水井、汾酒、沱牌、酒鬼業(yè)績基本符合預期，水井有超預期表現。一季度或為次高端業(yè)績高峰，但消費升級和行業(yè)擴容紅利將繼續(xù)助推次高端白酒業(yè)績高增。當前30倍估值到年底估值切換時會很有吸引力。

③部分區(qū)域強勢品牌白酒：業(yè)績全面加速，成年報季報最大亮點。洋河、古井、口子和今世緣等區(qū)域強勢品牌白酒充分收益于所在區(qū)域消費升級和特有競爭格局，業(yè)績增速加快，或迎來估值業(yè)績雙升，短期具有較好投資機會。

華創(chuàng)證券認為，看白酒需要從周期成長思維轉變?yōu)榉�(wěn)健成長思維，周期成長思維的特點在于估值業(yè)績齊升見頂后估值業(yè)績雙殺，雖然年初股價演繹了周期思維，但基本面卻轉為了穩(wěn)健成長路徑。穩(wěn)健成長思維特點在于增速放緩但可持續(xù)正增長，不存在周期性負增長，因此現金流不斷增長，價值不斷提升，估值穩(wěn)定。短期優(yōu)先二線加速品牌古井貢酒(000596.SZ)、口子窖(603589.SH)、洋河股份(002304.SZ)，關注今世緣(603369.SH)，下半年仍重點推薦貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、水井坊(600779.SH)、山西汾酒(600809.SH)。