本輪白酒牛市周期拉長

與上一輪白酒牛市不同,本輪白酒牛市周期有望拉長,主要源于兩方面:(1)本輪白酒牛市由個(gè)人消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng),可持續(xù)性更強(qiáng);(2)茅臺(tái)主動(dòng)控價(jià),打擊渠道囤貨和投機(jī)需求,拉長行業(yè)周期。本周高端白酒一批價(jià)基本與上周持平--飛天茅臺(tái)、普五和國窖1573一批價(jià)格分別為1650、820和760元/瓶。

白酒周期目前剛走到中游,繼續(xù)看好未來2-3年白酒行業(yè)景氣度

本輪白酒牛市跟上一輪牛市崛起邏輯相同:(1)高端白酒漲價(jià)打開行業(yè)發(fā)展空間;(2)白酒牛市傳導(dǎo)路徑均為高端--全國化的次高端--地方酒的次高端。目前本輪牛市剛走到中游,繼續(xù)看好未來2-3年白酒行業(yè)景氣度。回顧本輪牛市,高端白酒茅五瀘在2016年初率先復(fù)蘇,推動(dòng)價(jià)格帶往上,騰出原有價(jià)位帶。2017年全國化次高端迅速搶占次高端價(jià)位帶,帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)繼續(xù)向上。2018年一季報(bào)披露,區(qū)域龍頭口子、古井、今世緣表現(xiàn)超預(yù)期,白酒行情開始演繹至區(qū)域龍頭。區(qū)域龍頭主要受益于高端次高端白酒開啟新一輪提價(jià),行業(yè)基本面持續(xù)向好。區(qū)域龍頭白酒業(yè)績向好主要是由于:(1)高端次高端提價(jià)進(jìn)一步打開自身提價(jià)空間;(2)占位區(qū)域次高端價(jià)位,能夠受益高端提價(jià)帶來的次高端行業(yè)擴(kuò)容,在300-400元價(jià)位帶性價(jià)比進(jìn)一步提升。區(qū)域龍頭端古井、口子和今世緣主力銷售產(chǎn)品逐漸上移,推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司毛利率提升推動(dòng)盈利能力提升。與上輪白酒牛市周期不同,本輪白酒牛市的背后是回歸大眾消費(fèi)升級(jí)帶來的良性需求,而上輪牛市主要受益于四萬億政府投資,拉動(dòng)高端酒迅速增長,產(chǎn)生需求泡沫。目前本輪牛市剛走到中游,繼續(xù)看好未來2-3年白酒行業(yè)景氣度。

白酒板塊估值合理健康

白酒行業(yè)一季報(bào)表現(xiàn)較好,白酒企業(yè)一季度收入普遍占全年收入比例40%左右,預(yù)計(jì)全年業(yè)績無憂,目前估值水平合理。茅臺(tái)、五糧液和老窖18年估值分別為25、23和27倍,仍處于合理水平;次高端酒企如水井、汾酒、洋河、舍得2018Q1扣非凈利潤同增61.42%、52.05%、25.38%、107.30%,18年估值35、33、24、36倍;區(qū)域龍頭古井、口子2018Q1業(yè)績增長超預(yù)期,扣非凈利潤同增59.35%、37.63%,18年估值26、24倍。目前A股食品龍頭基本面優(yōu)異而且估值較低,茅臺(tái)五糧液等高端白酒標(biāo)的估值僅27-32倍左右,足以吸引北上資金進(jìn)場。雙重外因疊加,白酒板塊有望進(jìn)一步打開估值空間。

戰(zhàn)略推薦:高端白酒:茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖;全國化次高端:水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業(yè);區(qū)域龍頭白酒:古井貢、口子窖、今世緣;食品龍頭:伊利股份、海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、絕味食品。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場需求低于預(yù)期;消費(fèi)升級(jí)低于預(yù)期,食品安全問題。