核心觀點:行業拐點爆發,未來有200-300億市場空間

中國預調酒正從導入期進入成長期,處于需求爆發拐點,主要由于人均GDP、城鎮化率發展一定階段后,預調酒符合低度酒消費趨勢及女性和年輕群體消費口感和感觀。從預調酒占總體酒類和啤酒比例估算:未來市場空間190億-275億元;從可比國家美國和日本人均消費量,考慮人均收入和零售渠道密度:市場空間約200億-313億元;從加多寶涼茶和六個核桃發展來看,創新性大單品往往能在3-5年內創造百億以上銷售規模。因此我們認為預調酒未來有200-300億市場空間。

RIO 作為龍頭企業,核心競爭力優勢明顯

快消品品牌效應顯著,RIO 和冰銳占據先發優勢,市占率超過80%。RIO 憑借自身差異化的產品、定位精準的品牌營銷、率先布局的現代通路等核心競爭力,正在超越冰銳成為市占率第一品牌。從產品來看,RIO 口感、包裝、品種都優于冰銳;從品牌來看,RIO 廣告定位精準,善于利用事件營銷、互動營銷及植入偶像劇和娛樂節目,抓住主要消費群體年輕人和女性,極大地提升品牌影響力;從渠道來看,RIO 率先布局現代通路, 鋪貨貼著啤酒進行,主要渠道是KA 和傳統渠道。由于RIO 經銷渠道毛利率高,經銷商的推廣動力比較足,而電商渠道剛起步,但是發展速度最快的渠道,因此未來經銷和電商將是業績增長的兩個重要渠道。

未來三年市值可超千億

下半年產能瓶頸得以解決,業績有望爆發,預計2015~2017年EPS3.33元、5.62元和7.71元。未來三年凈利潤可達35億元,我們給予30倍估值, 三年內市值可超1050億元,給予“買入”評級。

風險提示

行業競爭加劇導致公司盈利能力下降超出預期;食品安全問題