2018年的A股有多慘，想必不少投資者都已無心言語，相較曾經的大起大落，當下這種陰跌不止的走勢更加讓人看不到希望。所謂“城門失火，殃及池魚”，在這種環境中，即便如古井貢酒(000596)之類的藍籌白馬，也架不住大盤的下跌，紛紛向更低的指數邁進。

究竟是“錯殺”還是“力斃”，還是要從古井貢酒的基本面來分析。

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古井貢酒基本面向好趨勢不改

古井貢酒坐落在歷史名人曹操與華佗故里、世界十大烈酒產區之一的安徽省亳州市，是中國老八大名酒企業。2017年，在“華樽杯”中國酒類品牌價值評議活動中，“古井貢”以638.50億元的品牌價值位列安徽省酒企第一名，中國白酒第五名。

從歷史業績數據來看，古井貢酒基本保持著穩定增長。2018年上半年，受益于行業景氣度提升，公司加強品牌建設與投入，推動數字化營銷轉型等舉措，公司實現營業收入47.83億元(人民幣，下同)，比上年同期增長30.32%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤8.92億元，比上年同期增長62.59%。

分產品來看，白酒實現營收47.07億元，較上年同期增長30.99%，產生成本10.1億元，較上年同期增長15.25%，毛利率78.52%，較上年同期提升2.92%，反映出公司能有效控制成本，并且主營業務依然保持著強大的盈利能力;酒店收入0.42億元，較上年同期增加2.03%，營業成本0.18億元，較上年同期增加4.45%，毛利率56.29%，毛利率較上年同期下降1.01%。

在股東回報方面，古井貢酒期內凈資產回報率達13.94%，較上年同期9.86%提升4.08%，體現了自有資本獲得凈收益的能力進一步加強。具體分析這個指標，凈資產收益率即我們常說的股東權益報酬率，由稅后利潤除以凈資產得來，它是從股東的角度衡量企業對股東投入的資金的使用效率，該指標越高，表明股東投入資金的收益越高。一般來說，ROE達到15%就是一家績優公司了，如果能超過20%，則說明非常優秀。由于半年報凈利潤規模小，但分母凈資產較去年變動并不大，所以一般ROE都計算全年業績，古井貢酒按年度的ROE基本都穩定在15%以上，2017年為19.09%，2016年為15.88%，2015年為15.91%，2014年為15.05%，2013年為17.47%，近五年平均ROE16.68%，其股票的長期回報能力不言而喻。更重要的是，公司的資產負債比率一直維持著一個較低的水平，2017年為32.62%，則再次佐證其超高ROE指標并無水分，公司的強盈利能力，及高運營效率，并不是建立在舉債擴張基礎上的，而未來即便市場有大的波動或銀行收緊銀根，在財務層面所受的影響也較小。

比較盈利率，經過幾輪下挫后，古井貢酒目前股價71元/左右，較今年最高點100.48元/股跌去近30%，市盈率24倍，可以說是已經回歸到一個適中的價值。當前白酒行業市盈率均值為23.93，古井貢酒為二線白酒品牌，市場給出24倍的PE比較合理，71元的價格已經能為我們提供足夠的安全邊際。

進入下半年，受益于近幾年消費升級趨勢明顯，白酒行業基本面依然維持景氣，古井貢酒旗下核心產品均價上移空間較大，業績或加速提升。

核心產品均價提升空間大，古井貢酒業績提升有望加速

古往今來，安徽省一直是白酒消費大省，受消費升級推動，近幾年省內消費明顯往中高端白酒過渡。古井貢酒起家安徽，有著完整的產品體系，主營產品包括"古井貢"牌、"古井"牌及其系列濃香型白酒,擁有酒精度從60度到30度和價格涵蓋高、中、低檔非常完整的產品系列,并形成了以"年份原漿"系列古井貢酒為核心主導產品,以傳統古井貢酒系列、"淡雅"古井酒系列等為互補的產品體系。作為強勢的區域品牌，可以說古井貢酒具有與生俱來的優勢，目前安徽省內100元-200元價位的白酒基本被古井貢酒和口子窖(603589)壟斷，且平均價位上移趨勢仍在持續。

隨著安徽省內經濟增長，未來商務用酒需求會越來越大，300元以上價位白酒將成為市場主流，古井貢酒年份原漿經過多年戰略布局提前卡位，有助于提升公司業績增長速度。按照機構的預測，2018年古井貢酒歸屬于股東凈利潤較去年增長40.15%達16.1億元，每股收益3.19元，維持現在的市盈率，股價將上漲至76元/股左右。