通過調研一些高端白酒經銷商發現，分化比較大。北京的批發價最低，深圳最高，動銷情況也類似。茅臺的銷售仍然好于五糧液，與去年相比，茅臺略有增加，而五糧液的市場份額有所下降(與提價有關)。總體而言，今年中秋亮點不多，行業復蘇仍然比較緩慢。對節后市場，經銷商普遍中性偏悲觀，五糧液的問題在于提價后，經銷商再次倒掛打款意愿不強;茅臺的問題在于增長壓力較大。另外，中華煙的市場價在往年中秋前都會有所上漲，但今年在供應量不變的情況下，本周價格還出現了一定的下跌，這一價格通常可以指示高端消費的冷暖情況，與白酒的調研互相印證，表明今年中秋確實消費不振。

白酒旺季即將結束，短期基本面沒有明顯好轉，但估值處在低位，長期緩慢復蘇邏輯沒有變化，因此我們認為白酒在弱勢市場中仍有防御性，但短期很難有明顯的上漲行情。

我們本周還調研了中國圣牧在上海的銷售情況，從終端情況看，市場已經逐漸接受有機奶這個品類，公司的自有品牌銷售已經步入爆發期，我們預計今明兩年都將保持100%以上的增速，明年收入有望超過35億，逐漸追趕莫斯利安的體量，現在股價明顯低估，建議重點關注。

本周我們還組織天溢控股的電話會議并發出年報業績點評《NFC業務蓬勃發展，基本面拐點有望到來》，公司基本面最差情況應已結束，NFC橙汁單月銷量突破1千萬，公司有望成長為細分行業龍頭，建議持續跟蹤。

維持行業“推薦”評級。行業長期推薦組合:貴州茅臺\五糧液\瀘州老窖\伊利股份\中炬高新。9月組合:瀘州老窖，張裕A，南寧糖業。

重點數據：1-8月，啤酒、紅酒產量回落，同比下降6.1%、3.1%，白酒產量上漲3.8%，醬油產量上升4.7%。1-7月，啤酒行業利潤總額增長21.64%。