一、事件概述。

近日公司和投資者就國企改革、量價策略等進行了交流。

二、分析與判斷。

國企改革箭在弦上，或成為下半年最大催化因素。

公司混改方案已遞交宜賓市政府，方案不乏員工持股、引進戰投等市場關注的議題，五糧液為四川政府重點推進的國企改革試點，我們預計今年下半年方案正式出爐。公司作為白酒龍頭，國改方案具有示范作用，關注度高，方案的貫徹將改善公司經營管理、提升盈利水平。

白酒行業回暖確定，估值洼地迎來黃金配置期。

我國白酒1-4月銷售額增長6.15%，一季度產銷率同比增加3.4%，行業回暖明顯。草根調研顯示，自年初起五糧液控制發貨節奏、加強市場管控，目前市場動銷較好，庫存處在低位，一批價穩定。今年高端白酒供給普遍收緊，需求穩增，量價策略貫徹效果好，近期茅臺提高終端指導價，鞏固了行業和白酒經銷商信心，五糧液生存空間亦隨之擴大，中秋前有望實現順價，價格穩中有升可期。當前公司PE 僅17倍，嚴重低估，年初至今漲幅僅8.06%，嚴重滯漲，震蕩市場中食品飲料板塊防御性已現，穩健品種五糧液補漲需求強烈。

產品價格體系基本梳理完畢，“1+5+N”品牌新格局全線發力。

今年年初公司開始對產品價格體系進行梳理，以解決品類繁多、價格混亂的問題，重點清理200元以上的品牌，保證每個價位有2-3個代表性產品，至今梳理基本完畢，“1+5+N”金字塔型的品牌新格局建立，其中“1”代表高端品牌普五和1618，“5”指中低價位產品，主要包括五糧春、五糧醇、特曲頭曲、棉柔尖莊和六和液，“N”指其他區域性代表品牌。在行業調整的特殊時期，五糧液將品牌梳理、產品布局和市場精耕作為工作重心，資源傾斜重點品牌，對癥下藥。

電商平臺構建進入論證階段，將在消費者大數據等方面深度對接。

公司從去年開始籌劃“互聯網+”，已與酒仙網和京東建立了戰略合作關系，并針對線上渠道推出了專門產品。未來公司將深度參與多元化物流體系建設、消費者大數據和新興市場開發,憑借強大的品牌力和“互聯網+”布局進一步穩固行業龍頭地位。

三、盈利預測與投資建議。

我們預計2015年和2016年歸屬母公司凈利潤為64.4億元和71.2億元，對應EPS 1.70元和1.88元，合理估值35-40元，給予“強烈推薦”評級。

四、風險提示。

經濟下滑；茅臺降價