[除掉2017年增持的近800萬股后，港資持有的貴州茅臺目前市值接近440億元，加上年初減持部分，合計約為475億元，相較于160億元的成本，獲利高達280億元，回報率接近200%。]

茅臺雖好，但卻別“喝高”了，貴州茅臺(600519.SH)還能不能繼續(xù)暢飲?

連續(xù)7個交易日的下跌之后，貴州茅臺的股價在11月28日開始有所反彈，當天報收648.23元，股價上漲了4.34%，自從11月16日攀上719元的高位后，到近幾個交易日連續(xù)下跌之后的低點，貴州茅臺市值已經(jīng)跌去整整1100億元。

“最近兩個月漲得太急太快了，在價值投資的旗幟下，這樣瘋漲不太合適。”多位業(yè)內人士均認為，在此次調整前，貴州茅臺上漲速度過快，如不進行調整，將會透支未來股價上漲和業(yè)績增長的空間，有必要進行調整。

28日晚間，中金證券再發(fā)布研報稱，建議長期持有貴州茅臺，維持2018年目標價845元。圍繞貴州茅臺的股價,到底貴不貴是一個核心問題。數(shù)據(jù)顯示，除了五糧液(67.520, -1.16,-1.69%)(000858.SZ)等少數(shù)股票，其他白酒股的市盈率目前均遠高于貴州茅臺。但若以市凈率而論，貴州茅臺則位居前列，目前仍然超過9倍，而其他白酒股大多在6倍以內。

透支未來空間?

連續(xù)7個交易日下跌之后，貴州茅臺近日最低時的股價，距離跌破600元整數(shù)關口，只有13元的空間。

今年以來，貴州茅臺從年初的327.49元起步，連續(xù)突破四個百元整數(shù)關口，從600元到700元，更是只用了15天時間，于11月16日站上719元高位，年內累計漲幅達到1.1倍，市值最高時超過9000億元。但漲得快跌得卻更快，僅僅7個交易日的陰跌，貴州茅臺市值已經(jīng)損失整整1100億元。而相較于近期股價的下跌，在貴州茅臺快速飆漲的過程中，也一路伴隨著更多的爭議。

“從歷史走勢來看，茅臺的估值維持在20倍到25倍之間，是比較合適的，一旦短時間內快速突破30倍，很快就會見頂。”深圳某私募基金負責人對第一財經(jīng)稱，從貴州茅臺過去情況來看，30倍市盈率是一個具有指標意義的“坎”。

“在這次下跌之前，市場情緒高漲，一些大市值股票已經(jīng)不便宜了，短期過熱的風險不小。漲多了肯定回調，跌也是正常的。”深圳某私募基金經(jīng)理說，從目前點位來看，包括貴州茅臺在內，由于前期漲幅過大，有必要進行調整。

“今年雖然漲了一倍多，但漲得最快是最近兩個月，漲得太急太快了。”賽亞資本董事長羅偉冬稱，市場對貴州茅臺的預期，本來是平穩(wěn)上漲的慢牛，但此前的走勢，已經(jīng)讓其成為“瘋牛”。依過往情況來看，過熱情緒出現(xiàn)，往往就意味著調整的到來。

實際上，不僅僅是投資者，貴州茅臺最近兩三個月的走勢，連此前曾經(jīng)力推的賣方分析師也都為之感到咋舌。

“我們之前預測過茅臺的第二波目標價，也就是2018年的價格，當時是在10月底，茅臺還沒沖過600元，沒想到半個月之后就基本兌現(xiàn)了，比預測的至少提前了幾個月乃至半年。”某券商白酒行業(yè)分析師說，突破600元之后，市場情緒升溫，導致貴州茅臺過快上漲，不僅累積了短期風險，還透支了其未來的業(yè)績和股價。

“這是下跌之后的情況，如果繼續(xù)上漲，或維持在700多塊，茅臺的市盈率在35倍以上，不僅跑在業(yè)績前面，而且快了太多。”羅偉冬認為，此前短時間的暴漲，無論是業(yè)績增長，還是股價上升，都已經(jīng)造成了透支，股價接下來需要經(jīng)過一段較長時間的休息，才能重新打開上漲空間。

茅臺到底貴不貴?

盡管在不少投資者看來，前期的過快上漲，是貴州茅臺近期調整的主要原因，但若從價格因素來看，其股價在整個白酒板塊并不算貴。

截至11月27日收盤，與648.29元的價格相對應，貴州茅臺對應的PE(TTM)為33.6倍，即便是在719元的階段最高位時，其市盈率也不足35倍。在整個白酒板塊中，市盈率高于貴州茅臺的，也有不少公司。

在白酒板塊中，市場地位、業(yè)績等遠遜于貴州茅臺的其他品牌，目前大多數(shù)市盈率均高于貴州茅臺。公開數(shù)據(jù)顯示，按全年業(yè)績測算，沱牌舍得(42.500, -0.52, -1.21%)(600702.SH)2017年的市盈率為80.4倍，水井坊(42.690, 0.21, 0.49%)(600779.SH)為58.8倍，老白干酒(32.080, 0.34, 1.07%)(600559.SH)則為84.8倍，均遠遠高于貴州茅臺目前的水平。