事件
英國知名品牌管理評估機構Brand Finance 近日發布全球50 大最具品牌價值烈酒榜單，洋河以高達77.95 億美元的品牌價值高居第三，品牌價值同比提升35.14 億美元，漲幅為82%，排名較去年提升一位，目前僅次于茅臺(212.43 億美元)和五糧液(146.35 億美元)。
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核心觀點
國際品牌影響力進一步提升，夢之藍高增拉動結構升級。Brand Finance 榜單含金量、知名度均較高，評選過程嚴苛，洋河已連續三年躋身榜單前十。我們認為榜單的發布有助于增強洋河的國內外影響力，有望進一步帶動公司高端產品的銷售。從產品端看，受益于次高端白酒結構升級和廠商加大政策支持、費用傾斜，夢之藍近年保持高速增長，收入占比不斷提升。考慮到公司在渠道端針對夢之藍的的費用投放和營銷端的品牌打造，我們預測明年夢之藍仍將維持較快增長，增速可達30%以上，公司整體收入增速仍可達15%。
省內穩價蘇北增長空間大，省外新江蘇市場貢獻增量。公司在省內銷售體量已經較大，目前主要以穩價為目標。考慮到蘇南經過前期深耕布局已經進入到平穩增長階段，未來公司省內的增長空間主要來自蘇北等經濟發展相對落后地區;省外公司將繼續開拓新江蘇市場，聚焦銷量增長，通過重點成熟市場深耕下沉、輻射周邊，由點帶面實現收入和份額的提升。由夢之藍驅動的結構升級疊加新江蘇市場發力，在雙輪驅動下公司增長具備持續性。
渠道高效運作掌控力強，庫存合理價盤穩固。深度分銷模式使公司對經銷商的依賴程度大大降低，公司銷售人員數量領先競品，牢牢掌握核心終端。洋河的庫存管控和渠道預期較為領先，目前渠道庫存水平偏低，明年仍有加庫存空間。較好的需求、偏低的渠道庫存疊加省內穩價策略有助于穩固價盤。
財務預測與投資建議
考慮到宏觀經濟增速放緩和公司主動控量挺價，產品動銷可能有所放緩，我們小幅調低公司收入增速預測，調整18-20 年每股收益預測分別為5.49、6.51、7.59 元(原18-20 年預測為5.73、6.98、8.14 元)。維持給予公司2018 年25 倍PE，對應目標價137.25 元，維持買入評級。
風險提示
省外拓展進度不達預期的風險、消費需求不及預期風險。
