受行業增速下滑等因素的影響，2015年前三季度國內上市啤酒企業普遍業績不佳，而業內大并購事件的出現更是加劇了未來行業格局的不確定性

歷經20年增長的中國啤酒行業迎來了拐點期。

截至2015年6月，國產啤酒產量已連續13個月下跌，近20年來首次出現持續負增長。從上市公司看，青啤、燕京等國內啤酒巨頭前三季度業績紛紛出現下滑，二三季度原本是傳統旺季，在旺季里錄得這樣的業績，對于啤酒企業可以說是不小的打擊。

業績的波動使啤酒企業開始設法維持市場份額，其方式包括提升高端產品、縮減財務費用等。而隨著百威英博與南非米勒的合并，市場格局的不確定性更加凸顯。

在這種情況下，啤酒類上市公司將如何應對?2016年又存在哪些投資機會?對此，《投資者報》記者向相關上市公司發送了采訪提綱，并對其經營情況進行了分析，以期為投資者提供參考。

啤酒行業旺季不旺

二三季度原本是啤酒銷售的旺季，但今年卻怎么也旺不起來。

據銀河證券統計數據顯示，2015年1-8月，我國啤酒行業累計產量為3479.2萬千升，同比下降6.1%，從累計產量的增速水平來看，比上年同期下滑9.8個百分點;啤酒行業實現收入1344.7億元，同比僅增長0.8%，而該數字在去年還維持在6.7%(見圖2)。考慮到經濟景氣度以及市場競爭格局的新變化，預計啤酒行業的產銷量增速仍將持續低位運行。

行業不佳最終投射在了上市公司業績上。啤酒行業上市公司前三季度總計實現歸母凈利潤30.4億元，同比下降12.6%，在食品飲料各子行業中增速墊底;營業收入441.0 億元，同比下降4.5%。

具體來看，當前上市公司呈現出大啤酒企業整體下滑，地方啤酒企業有好有壞的狀態(見表1)。以營收過百億的青啤、燕京為例，兩家公司前三季度營收、歸母凈利潤均出現“雙降”局面。

其中，青島啤酒自2015年初業績就開始出現滑落，三季度營收與歸母凈利潤分別下滑5.5%和19.9%，兩數值均是近幾年下滑幅度的最大值。對此，齊魯證券張帥認為，青島啤酒(33.200, -0.19, -0.57%)前三季度銷量同比下滑7.5%，而銷售費用率同比上升，更是加大了凈利潤的下滑幅度。

相對而言，燕京的盈利情況略好于青啤，前兩個季度公司凈利潤還能保持增長，但在第三季度也未能幸免。對此，燕京啤酒(8.23, -0.07, -0.84%)相關負責人在接受《投資者報》記者采訪時表示：“2015年上半年，在經濟形勢依然嚴峻、行業競爭日益加劇的情況下，公司克服種種困難，通過強化市場，產品、品牌結構調整等方式，促進了市場發展和效益增長。”

“第三季度原本是啤酒銷售的旺季，但今年第三季度天氣明顯偏涼，特別是北方地區持續陰雨天氣，公司的主要基地市場在北方居多，天氣因素對公司影響更大，加之今年整體消費環境不佳，使得公司第三季度銷量出現了下滑，但公司整體運營情況依然好于行業。”該負責人表示。

比較而言，偏安一隅的地方啤酒上市公司過得相對好一些，其中珠江啤酒(15.27, -0.29, -1.86%)(廣東地區)、重慶啤酒(15.990, -0.19, -1.17%)(重慶地區)、西藏發展(18.75, -0.19, -1.00%)(西藏地區)三季度還實現了歸母凈利潤的同比增長(注：其他啤酒類上市公司，如蘭州黃河(12.50, 0.00, 0.00%)、啤酒花(19.650, 0.00, 0.00%)當前處于重組停牌階段，未來或剝離啤酒業務，故未列入統計)。

多項并舉迎“寒冬”

那么，隨著行業轉冷，國內啤酒企業又將如何發展呢?

對此，海通證券(15.820, -0.30, -1.86%)研報認為，國內啤酒行業未來銷量難有較大增幅，盈利改善將主要依賴于產品結構升級和費用率降低，而要實現這一目標的核心前提是國內競爭格局相對穩定。

從上市公司看，青啤、燕京等也確實開始加大對中高端產品的開發力度。其中，青啤通過壓縮銀麥等中低端產品銷量，持續提升了奧古特、純生、聽裝等高附加值產品銷量占比，使其第三季度噸酒價格達到3146.07元/噸，同比提升約3%~5%。

燕京啤酒相關負責人在接受采訪時也稱：“公司一直重視產品結構調整，不斷提高中高檔產品占比，優化品牌結構，提升主品牌在全國市場的影響力。2015年1~9月份，燕京主品牌銷量占70.34%，1+3品牌銷量占90.7%。”

“目前公司產品線比較清晰，高檔酒以純生、白啤為代表，中檔酒以鮮啤為代表，普通酒以清爽為代表，同時研發出原漿白啤、黑啤、無醇啤酒、果味啤酒等多種產品，滿足消費者個性化需求。公司希望未來中高檔酒占比不斷提高，普通酒不斷升級。”該負責人表示。

除了產業升級，勒緊“褲腰帶”減少期間費用也成了企業行之有效地手段。以珠江啤酒為例，公司公告稱，預計2015年凈利潤同比增長0~50%，經營業績增長的原因主要在于財務費用的下降和非經收益的增長。

或許由于主業不振，部分上市公司甚至打起了賣殼重組的主意。以當前處于停牌階段的蘭州黃河(西北地區啤酒龍頭)為例，其公告稱：當前正在推進重大重組工作，湖南鑫遠擬收購新盛工貿所持黃河新盛51%股份，收購完成后湖南鑫遠將持有黃河新盛100%股份，從而達到控制公司的目的;同時，湖南鑫遠將以其全部資產(包括土地、房產、污水處理、酒店、浙江湖州健康頤養醫療產業項目等)置換出公司現有全部資產;新盛工貿收購公司現有全部資產，完成資產置換。也就是說，一旦完成重組，蘭州黃河的主業或將完全變更，不賣啤酒而轉型做房地產。