中國啤酒業格局已基本形成，前五大巨頭華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯的市場集中度在去年年底已經達到75%，并在今年上半年進一步向80%靠近。在此背景下，各大啤酒巨頭的規模化擴張之路已接近尾聲，與以往強調大放量以擴大市場占有率的戰略不同，酒企的重心逐漸向提升產品結構和噸酒價格以增強盈利能力傾斜。啤酒行業或正處于投資邏輯轉變前夜，噸酒收入越來越高，行業盈利水平也正在顯現根本性的變化，未來行業利潤增長有望呈現加速態勢。

1、格局已定寡頭競爭

未來公司的銷量增長目標將繼續保持比國內啤酒行業增長率高兩個百分點的水平。2015年上半年，全國啤酒產量增幅和去年相近，全行業實現啤酒產銷量2580萬千升，同比增長5.6%。若按照上半年5.6%的行業增速，青島啤酒確定的銷量增長目標約為7.6%。此前公司管理層確定的銷量增速目標為10%以上。這也意味著青島啤酒調低了其銷量目標。今年上半年青島啤酒銷售量531萬千升，同比增長15.75%。包括雪花啤酒、青島啤酒、百威英博在內的啤酒巨頭均在逐漸降低銷量增長目標，國內啤酒市場已經進入銷量低速增長期。

事實上，我國已成為全球第一啤酒生產大國及消費大國，去年國內啤酒人均消費量約36千升，已超越世界平均水平。總體的增長空間不會太大，啤酒市場已經趨于飽和。據悉，2014年華潤雪花以1172萬噸的年銷量繼續居行業首位，雪花品牌也以1062萬噸的銷量成為首個超千萬噸的啤酒品牌。業界預計青島啤酒今年銷量也將突破千萬噸。在銷量增長趨穩的同時，，國內啤酒行業的規模化擴張之路已接近尾聲，啤酒行業格局亦漸趨穩定，已經進入大集團之間的競爭。

據介紹，2013年，華潤雪花、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒和嘉士伯五大啤酒巨頭占全國總產量的75%。其中，華潤雪花市場占有率為23.15%，排名第一;青島啤酒為17.19%，百威英博為14.1%，燕京啤酒為11.3%，嘉士伯中國市場份額為6.53%。

2015年上半年，市場集中的趨勢仍在進一步強化，前五大巨頭的市場占有率已接近80%。而各啤酒巨頭之間對于市場占有率的爭奪也同樣激烈。青島啤酒、華潤雪花和百威英博的市場份額在上半年均有明顯提升，是行業集中度上升的主要貢獻者。

2、結構調整利潤提升

啤酒市場的份額擴張正進入后半場，價格增長明顯加速。隨著龍頭企業戰略方向調整與優質標的基本并購完成，行業集中度上升將使行業利潤增長有望加速。在我國啤酒市場日趨飽和的影響下，啤酒消費市場將迎來多元化的消費升級階段，同時，也會促進啤酒行業產品結構的轉變。國內消費水平提高，對中高端啤酒產品的需求增大。中高端酒才是企業盈利的關鍵，雪花純生增速遠遠超過兩位數。

2015半年公司主品牌青島啤酒共實現銷售量257萬千升，同比增長7.19%，其中奧古特、易拉罐、小瓶、純生啤酒等高端產品共實現銷售量94萬千升，同比增長14.13%。燕京啤酒半年報也顯示，中高端產品銷量的快速增長使得公司噸酒收入水平明顯提高，也帶動了業績的增長。上半年燕京啤酒中高檔啤酒銷量增長11.8%，同期啤酒整體銷量增長4.19%。

中高端市場的較快增長，使得包括華潤雪花、青島啤酒、燕京啤酒在內的啤酒企業加速產品升級，紛紛推出中高端產品，以順應消費升級趨勢。在半年報中，青島啤酒更是提出：未來將致力于產品結構的優化和提升，充分發揮青島啤酒的品牌和品質優勢，以差異化競爭戰略在國內中高端市場不斷取得新的增長;公司的品牌戰略調整為1+1+N，即青島啤酒主品牌+全國性第二品牌嶗山啤酒+漢斯、山水、銀麥等區域品牌。青啤的大放量戰略已經過時，隨著1000萬千升銷量目標的達到，公司從2015年開始有望重新聚焦主品牌，回到了銷量與利潤雙升的局面。

國內啤酒噸價和百威英博、喜力等國際品牌相比，仍有一倍以上的差距。中長期來看，消費升級背景下，隨著行業洗牌進入尾聲、競爭格局趨于良性，啤酒的產品升級和噸價提升帶動盈利提升是必然趨勢。從盈利水平來看，噸酒收入越來越高，行業的盈利水平出現了根本性的變化。未來啤酒行業的噸酒收入水平還會不斷提高，啤酒行業的盈利水平將是一個持續提高的過程。當前啤酒產品的市場議價能力已得到顯著提升，未來幾年，啤酒業的微利時代將逐步遠去。

3、國資改革帶來期待

在國企改革全面展開的背景下，燕京啤酒、青島啤酒等企業也有望因潛在的國資改革或管理層激勵預期而帶來實質改善。北京市政府出臺《關于全面深化市屬國資國企改革的意見》，對北京市國企改革的路徑及方向做出安排，其中提出鼓勵民企參與國企改制重組。燕京啤酒是國內啤酒五強企業中唯一沒有外資啤酒巨頭背景的企業。目前，北京控股有限公司為燕京啤酒實際控制人，間接持有其約46.07%的股權。而北京控股有限公司主要由北京控股集團控制，該集團是北京市資產規模最大的國有企業之一，北京市國資委100%控股所有。

國企改革將會帶來燕京引入戰略投資的絕佳時機，而這將使燕京被低估的噸酒價值迅速回歸。燕京是唯一無外資資本合作的超大型啤酒公司，公司股權又逐步在下沉，這都給并購提供可能。還從并購角度重估了燕京啤酒的價值，結合不同區域市場情況并購的噸酒價給予燕京啤酒不同的噸酒產能估值，認為公司總價值258億元。

同時，國企改革的推進也將激發青島啤酒轉型步伐的加速和企業治理結構、激勵機制的更加優化。此前，青島啤酒也公告稱，青啤集團承諾將于2020年6月底前推進上市公司提出管理層長期激勵計劃。黃青島啤酒控股股東在股改中也承諾過股權激勵事項，隨著2015年公司轉向提升結構和利潤，預計股權激勵推進加速的概率較大。