價值回歸市場復蘇。2013年，隨著經濟增速放緩和“三公消費”限制加劇，國內葡萄酒行業整體下滑。經過2年多的市場調整，以高端葡萄酒為主的公務消費已基本被擠壓殆盡，個人消費和商務消費重新占據主導地位，中國的葡萄酒文化正在改變，大眾化趨勢明顯。2015年葡萄酒市場逐步復蘇，其根本原因在于葡萄酒價格大幅下調、價值回歸，以前主要是來自波爾多的高端奢侈葡萄酒市場，現在是入門級的市場。

2015年，葡萄酒市場逐步復蘇，特別是進口葡萄酒迅猛增長，已然成為酒業的又一個風口。2015年，我國進口葡萄酒總量同比增長44.58%;進口額同比增長34.30%。國產葡萄酒行業也延續了2014年起上漲的趨勢，截止2015年10月，我國葡萄酒行業實現收入357.25億元，同比增速為8.55%，實現利潤總額37.82億元，同比增速為14.79%。

目前，中國的葡萄酒零售市場價值約為780億元，進口葡萄酒占三分之一左右。受主流消費者轉變、海外直采比重增加和“零關稅”政策等因素的影響，進口酒正在快速的蠶食國產酒的市場份額，擠壓國產酒的利潤空間。隨著國內葡萄酒巨頭對海外酒莊的并購整合，進口酒的規模會進一步提升。

年輕一代成為消費主力，未來增長驅動因素依然強勁。葡萄酒開始走入“親民時代”，大眾消費成為主流。當然年輕一代和中產階級對葡萄酒的追捧，也是其中的重要原因。目前，“土豪型”消費已經被理性消費逐漸代替，越來越多的消費者開始關注葡萄酒的性價比，這些消費者多為年齡集中在 30-45歲之間的中產階級。長期來看，促進葡萄酒消費增長的因素依然強勁。隨著國人收入水平提高和對身體健康更加重視，主動飲用葡萄酒的趨勢在年輕人群中已逐步形成。調查顯示，葡萄酒重度消費者45歲以下人群占比高達73%，中青年消費者是葡萄酒的絕對消費主力。也買酒《2014葡萄酒電商大數據報告》指出，19-30歲、31-40歲兩個年齡段葡萄酒消費人群占比分別為46%和38%，葡萄酒消費低齡化態勢明顯。

投資建議和關注個股。政府的“反奢”政策打壓了高端葡萄酒消費，葡萄酒價格大幅下調、價值回歸帶來行業的回暖，而年輕一代飲酒文化的改變和中產階級的崛起給葡萄酒消費提供了 “未來”，驅動葡萄酒消費增長的因素依然強勁。未來幾年，葡萄酒整體消費市場可能維持8-10%左右的增速，而符合大眾化消費趨勢的中低端葡萄酒市場增速有望達到30%，首次覆蓋給予行業“增持”評級。張裕A(000869)作為國內葡萄酒行業的龍頭企業，積極布局整合海外酒莊以提升國內市場份額，未來有望成為國內最全的進口紅酒代理平臺。2014年公司收入和凈利潤增速已經觸底反彈，2015年市場份額也迅速回升，龍頭地位進一步鞏固，公司未來直接受益于葡萄酒行業的景氣提升和進口酒消費的爆發增長，建議積極關注。