白酒在分化和格局變動中復蘇

下表是所有白酒上市公司2012年到2016年一季度真實銷售數據的統計表。

白酒主要上市公司2012-2016年一季度實際銷售統計說明：實際營收的計算公式是以主營收入加預收款增量乘0.83，通過乘0.83剔除了預收款增量中包含著未扣除的增值稅。

真實銷售的統計看到真實銷售的數據中(通過真實銷售的統計我們看到)，有增長超50%的貴州茅臺，也有衰退超60%公司。增長從高到低分別是茅臺、老白干、古井貢、順鑫農業、洋河、青青稞酒，它們2015年的真實銷售都超過了調整之初的2012年。在衰退隊伍中，衰退從高到低的分別是酒鬼酒、老窖、水井坊、山西汾酒、沱牌舍得、金種子、伊利特，五糧液、迎駕貢酒、金世源、口子窖，衰退企業數量遠多于增長企業的數量。如果把所有白酒上市公司的實際營收求平均，統計得到的平均實際營業收入如下：

白酒上市公司平均實際營業收入超了2012年，衰退發生在13年、14年，14年完成了探底，進入15年開始增長，下圖是白酒上市公司實際營業收入的平均值變化趨勢：

可以看到實際營收平均值14年見底15年開始回升，并創出了新高。

產業能不能復蘇與利潤率的變化關系更大。當利潤率持續走低的時候，意味著產業環境日益惡化，只有當利潤率逐步回升才更真實的反應了行業回升，支持白酒已經走上復蘇之路的客觀數據還包括全部白酒公司的凈利率、毛利率、銷售費用率以及三費比例的變化。下表是2012年到2016年全部白酒上市公司毛利率、凈利率、銷售費用率三費比例的數據統計：

 

 

可以看到主要白酒公司的毛利率開始回升，部分企業的毛利率在16年一季度與2012年幾乎持平。下表是2012年到2016年一季度所有白酒上市公司平均毛利率的走勢：

酒廠毛利率的變化一方面反應出廠價的變化，另一方面反應的是酒廠高端產品和低端產品占比的變化，毛利率下跌時候要么是出廠價走低，要么是高端產品占比降低。經歷了從13年、14年持續下跌，16年一季度毛利率回歸到了12年，毛利率的見底回升，反應了主要白酒公司價格體系重建和產品結構調整已經完成。

下表是白酒行業銷售費用率和三費比例的變化：

可以看到當調整開始后銷售費用率立即快速上漲，13、14年的平均銷售費用率比正常情況下高了40%。這一輪調整中幾乎很少有企業主動降價，產品價格的降低對白酒企業是品牌和形象的損失，由此白酒上市公司均通過變相的補貼經銷商來刺激需求，13年、14年主要白酒銷售費用率快速增長的原因是由于終端需求不暢，企業為了促進渠道庫存流動，刺激終端銷售，采取了加大對經銷商返利，加大費用支持，由此導致白酒公司銷售費用率大幅提升，當庫存被清理掉市場需求回歸穩定后，對經銷商的補貼返利減少，從而銷售費用率回歸正常。銷售費用率回歸正常水平直接證明白酒調整最重要的清理渠道庫存課題已經完成，而銷售費用由高到低變化的過程就自然導致了企業的凈利率經歷了一個相反變化過程。下表是白酒上市公司平均凈利率變化表：

我們看企業的凈利潤也完全出現了一種V型走勢，最低的利潤率水平發生在14年，之后恢復到12年的水平。

收入的變化信息是13年、14年衰退，14年見底，15年回升，16年一季度延續了回升的態勢。而毛利率變化、凈利率變化也出現了一種與收入變化一樣的特征，13年、14年下跌，14年見底，15年回升，16年延續回升。基于以上幾組數據的一致性共同證明行業復蘇來臨，產業調整終結。

統計數據還反應的事實是白酒產業復蘇并非整齊劃一，而是嚴重分化，并且出現格局和行業地位的變化。雖然所有白酒上市公司15年的經營數據都好于14年，但是復蘇程度差異巨大，下表是白酒上市公司12年和15年實際營收對比：

下表是：2012年1季度主營收入與2016年1季度實際主營收入對比：

以上表格顯示，有三分之一不到的強勢公司已實現了收入創新高，三分之二的白酒企業還沒有恢復到12年，這種差異是非常明顯的。因此基于數據所得出的結論是，所有的白酒公司不同程度地從2014年困難期走了出來，進入一個向上的態勢。但各公司差異極端巨大，白酒的復蘇是一種分化非常嚴重的復蘇，而且是一種格局發生新的變化的復蘇。在整體復蘇過程中，高端、中端和低端都出現了行業地位此消彼漲，并由行業地位變化導致競爭格局的變化。客觀數據反應的是白酒出現了分化式復蘇，并且在分化復蘇過程中出現了格局之變。于是出現兩個問題，第一、為什么白酒產業經歷了十年一遇的大調整只經歷了三年多就擺脫危機迎來復蘇?復蘇為什么如此之快?第二、為什么會出現嚴重的分化和由分化所導致的競爭格局之變?

十年一遇的白酒調整為什么會在較短時間快速復蘇?

中國的鋼鐵、煤炭產業在遇到調整后，首先表現為全行業虧損，其次表現為無終結的長期調整，鋼鐵煤炭有四五年的衰退，到今天仍看不出結束衰退的跡象，更看不出復蘇的跡象!為什么白酒在如此之短的時間內就跨越了十年一遇的大調整和大危機?答案在于白酒產業是一個多層次不平等等級化結構，高端白酒賣一千，中端賣幾百，低端白酒賣幾塊，這個產業是分層次不平等的等級結構。這種分層次不平等的等級結構，類似于教師行業，雖然教授、中學老師、小學老師都是教師，但他們是不平等的，教師行業是立體的不平等層次結構。大學教授的工資幾倍于中學老師，十幾倍于小學老師。因為某種原因大學教授過剩，就會有一部分大學教授進入中學成為骨干教師，隨著大學老師因為大學過剩轉到中學，將導致一部分中學教師必然的被迫退出中學教師行業，變成了小學教師，當中學老師進入小學時，一部分小學老師就失業了。在教師行業教授永遠不會失業，除非這個國家沒有教育需要了。任何時候無論大學教授還是中學教師過剩，最后總是導致小學老師被淘汰。這種層次的等級不平等擠壓結構中，包含著一種不平等的競爭，一旦需求不足供給過剩，總是高端擠壓中端，中端擠壓低端，導致低端退出。

白酒快速走出調整完全是因為不平等的高中低端的層次結構，無論高端存在多么嚴重的過剩和需求不足，都可以通過價格下調層層擠壓，把低端的產能擠出市場。邏輯上不存在著高端產品無市場的可能。鋼鐵、煤炭產業很類似于工人，工人都是同質化的，大家的工資技能都是一樣的，當企業用不了那么多工人的時候，誰也不想下崗，但又必須有一部分人下崗，這時候誰該下崗是無法快速完成的工作，因為沒有一個提前存在的等級次序。在煤炭鋼鐵產業大家產品是同價格的同質產品，當產品供給過剩需求不足之后誰該壓縮產能甚至退出市場?因為沒有一個提前的等級次序，只好讓大家互相爭斗，爭斗的結果是要么一部分企業付出了慘重的代價，把另一部分企業活活逼死。而更大的可能是通過價格戰誰也逼不死誰，最后大家都是半死不活，不得已政府出來設立一些環保指標，能耗指標，強行讓不符合環保和能耗企業關閉。所以同質化傳統工業制造類企業，因為沒有提前存在的等級次序不能快速確定誰應該退出，所以危機無法快速結束。

白酒行業提前存在的等級次序決定了，在產能過剩時注定是高端降價后從新獲得市場，低端被迫退出。在提前存在的等級次序作用下，高端只要把價格降低，就會擠占其它企業的市場，這種擠占形成一種多米諾擠壓，把低端擠出市場后行業調整就大體完成。從這個意義上講白酒產業特有的等級層次結構，在遇到了產能過剩時，只要把價格壓低就會一層一層擠壓下去，最后低端退出，高端在相對低價的水平重新獲得了需求，低端退出行業調整就結束了。白酒產能過剩和行業危機本質是價格危機和價格調整，只要價格下降到一定程度，新價格體系與新需求達成平衡調整就結束，事實上白酒新價格體系2014年就已經形成。

以上白酒行業提前存在的等級次序決定了在產能過剩時注定是高端降價低端退出的邏輯，就是2014年我在《證券市場周刊》發表《白酒危機何時了》的核心思想。在《白酒危機何時了》中針對當時人們提出的高端危機長期化、低端是藍海，我提高白酒調整最先走出困境的是高端，今天的事實證明了這一認知，從而也證明了《白酒危機何時了》中所應用的思維方式和思維原理是正確的。