酒企混改雷聲大雨點小

白酒市場化屬性回歸仍在路上

2015年，白酒行業(yè)依然處于調(diào)整的新常態(tài)，“混改”成為資本市場酒板塊的看點之一。

其實，白酒企業(yè)的混改在2014年便已經(jīng)啟動，老白干酒(600559,股吧)是首家完成混改的上市公司，通過向員工、高管、經(jīng)銷商發(fā)行股票，實行利益捆綁。而老白干酒的混改在二級市場上也掀起一波熱潮，受混改刺激，老白干酒的股價走出一波較好的行情。2015年，五糧液混改方案的出爐，不僅為企業(yè)自身的改革邁出了實質(zhì)性一步，也為酒行業(yè)的混改提供了借鑒意義。而其他酒企的混改并未有大的動作，可以說白酒混改在2015年是雷聲大雨點小。

在今年年初，作為一線龍頭酒企的貴州茅臺和五糧液相繼宣布公司啟動混改，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。

其中茅臺集團的混改思路主要是股份公司再融資，其他子公司引進戰(zhàn)略投資者，實現(xiàn)集團控股、其他資本參股、員工入股等。但是，2015年即將過去，貴州茅臺的混改并沒有太大實質(zhì)性的進展，僅在今年春季糖酒會期間推出賴茅酒上市時，首次將賴茅的混改對外公布。

與茅臺不同的是，五糧液除了在系列酒中引入戰(zhàn)略投資者外，股份公司的混改也完成了破冰之旅。

10月30日晚間，停牌3個月的五糧液混改方案出爐。公司擬定增23億元投資信息化建設(shè)、營銷中心建設(shè)和服務(wù)型電子商務(wù)平臺建設(shè)三大項目。同時，五糧液也首次祭出員工持股計劃。

對于賬面上趴著200多億元現(xiàn)金的五糧液來說，此次募集資金23億元并非以籌資為目的，其以定增的形式將員工、經(jīng)銷商等利益共同體作為另類的戰(zhàn)略投資者引入公司框架之內(nèi)，通過混改解決此前企業(yè)利益與員工利益、經(jīng)銷商利益不一致的矛盾，同時也將員工和經(jīng)銷商納入企業(yè)發(fā)展紅利分享機制中，雖然此次定增規(guī)模不大，但具有一定的實驗與示范效應(yīng)，為今后其他類似企業(yè)設(shè)計混合方案提供了新的經(jīng)驗和模式。因此，五糧液的混改也迎來市場的高度關(guān)注和掌聲。

其實，對于五糧液的混改，早前有消息稱宜賓國資委將減持五糧液股份，而五糧液則引入戰(zhàn)略投資者，但從公布的混改方案看，五糧液此次混改并沒有像外界猜測的那樣。用五糧液集團董事長唐橋的話來講，“混改”不能操之過急，“中央在‘混改’的問題上大的方針政策已明朗，但真正的具體實施方案出臺還需要過程”。

另外，沱牌舍得的混改雖然一波三折，但最終還是引來了金鳳凰。民企天洋集團以38.22億元(相較于掛牌價溢價率88%)，獲得沱牌舍得集團70%的股權(quán)，間接持有上市公司20.9%的股權(quán)，成為實際控制人。而天洋集團目前是擁有文化產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融四大主營業(yè)務(wù)的大型控股集團。截至上半年，天洋總資產(chǎn)87.47億元，凈資產(chǎn)26.04億元;2014年收入43.81億元，凈利潤13.53億元;綜合實力雄厚。或許是新東家后續(xù)的資本運作給了沱牌舍得的發(fā)展提供了想象空間，該公司股價近日來連續(xù)走高。

白酒企業(yè)的混改改的就是體制，通過混改恢復(fù)白酒的市場化屬性。但是目前來看，白酒企業(yè)的混改并非想象的那么容易。五糧液的混改也側(cè)面反映了國有企業(yè)在混改時面臨的問題并不是企業(yè)層面能解決的，而貴州茅臺年初公布的混改方向遲遲未能兌現(xiàn)的原因，企業(yè)雖然沒有對外表明，但國有企業(yè)混改沒有成熟經(jīng)驗借鑒，企業(yè)拿捏不準的情況下不敢貿(mào)然實施，或許是眾多國企面臨的共同問題。在國有企業(yè)混改沒有一個標準尺度可以借鑒前，白酒企業(yè)的混改依然處于探索階段。但混改是一種趨勢，只是時間問題。未來，白酒企業(yè)的混改也必將在國家倡導(dǎo)的混改大潮中更深入的推進。