曾經立志要取代五糧液(000858)的洋河，過去一年業績有了漸行漸遠之勢。

2017年洋河實現營業收入199.18億元，是五糧液的66%;實現凈利潤66.27億，也是五糧液的66%。而在這前，洋河的凈利潤一度占到過五糧液凈利潤的84%。

目前洋河股份(002304)總市值1498.55億元，為五糧液的73%，離五糧液之間，大概是一個瀘州老窖(000568)的距離。而在2015年底，兩者的差距不足3億元。

由于高端白酒的帶動，過去兩年來，五糧液的業績增速明顯碾壓洋河，普五也一再提價，在高端市場上，追趕茅臺。

高端產能不足的洋河，選擇了600元以下的次高端市場。西南證券預測到2020年次高端市場規模將達到530億元，在這個市場上，洋河要直面郎酒、劍南春、汾酒這些勁敵。

洋河股份究竟能否成為次高端市場的龍頭，進而取代五糧液呢?

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洋河能取代五糧液變身“茅洋五”嗎

無論從市值還是營收規模上看，洋河都是第三大白酒企業。

根據12月12日收盤價，洋河總市值為1498.55億元，僅比五糧液低565.3億，高出瀘州老窖865.19億。從今年前三季度的財務數據來看，洋河營收占到五糧液的72%;凈利潤是五糧液的74%，最高的時候，這個比例達到過84%。

從2014年到2017年，洋河股份營業收入分別占到五糧液的70%、74%、70%、66%。凈利潤占比分別達到74%、84%、82%、66%。

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可以看出，2017年洋河相比五糧液拉開了差距。兩家在凈利潤上拉開差距的最重要原因是產品差異，五糧液主打高端白酒，而洋河的產品結構是中端和次高端為主。產品結構和消費群體的差異，造成兩家在業績增速上的差異。

2016、2017年，是高端白酒強勁復蘇的兩年，茅臺、瀘州老窖、五糧液的營收和凈利潤增速均高于洋河。

洋河股份目前的產品結構是這樣的，白酒業務收入占比約為96%，藍色經典系列占白酒業務收入的75%。算下來，藍色經典占總營收的比重約在72%左右，跟五糧液高價位產品占總營收的比重相當。

但是洋河藍色經典系列中高端和次高端產品加起來才達到64%，中端產品占比近4成。洋河產品結構是這樣的：高端市場有夢之藍M6、夢之藍M9、夢之藍手工班，次高端產品為夢之藍M3、天之藍，中低端產品為海之藍。

根據國信證券的研報，2018年前三季度海之藍、天之藍、夢之藍占藍色經典比重約為36：28：36。也就是說洋河的高端和次高端加起來貢獻了總營收的46%。

這種產品結構差異帶來的直接后果就是，在這一輪高端白酒引領的復蘇中，洋河業績增速明星落后于五糧液。

2017年整個高端白酒銷量大約在5萬噸，茅臺銷量占到3萬噸，五糧液為1.5萬噸，剩下的被瀘州老窖、洋河等瓜分，其中瀘州老窖的份額占比是最大的。

事實上，在整個高端白酒市場上，洋河還沒有爭到一席之地。在高端市場上，洋河尚不具備和五糧液一戰的能力。因為一旦要發力高端酒，首先就會碰到產能的魔咒。

洋河真正能夠媲美五糧液、老窖的是夢之藍手工班，這款酒定價甚至在茅臺之上，然而受限于嚴苛的標準，“全廠只有不到2%的酒符合夢之藍手工班酒苛刻的要求”，也就是說這款酒根本無法大規模量產，對于洋河來說，僅具有塑造品牌的價值。

530億的次高端市場上鹿死誰手

洋河真正占據的還是中端、次高端這個市場。

目前在350元-700元/瓶的價格帶上，夢之藍是一個超級大單品，接近劍南春。在250元—350元/瓶的價格帶上，天之藍銷量行業第一。而占據100元—200元/瓶價格帶的是海之藍。搶占300元-600元的次高端市場份額，是洋河的關鍵戰略。

2017年，洋河夢之藍系列收入45億元，增速超過了50%。海之藍和天之藍增速也在10%-15%之間。根據管理層的規劃，2018年夢之藍的目標是在2017年45億銷售額的基礎上“翻番”，進入“百億俱樂部”，打造一個百億高端白酒大單品。

今年7月份，洋河股份對主要產品出廠價進行了普遍上調。根據此前的報道，從7月1日起，海之藍出廠價上漲4元/瓶，天之藍上漲6元/瓶，夢之藍M3、M6、M9分別上漲5元/瓶、5元/瓶和10元/瓶。終端供貨價方面，海之藍上漲60元/箱，天之藍上漲100元/箱，夢之藍M3、M6分別上漲110元/箱、140元/箱，平均漲幅達到百元，M9更是大幅提高600元/箱。

這次產品升級效果如何，四季報就能看出來了。

次高端市場和高端市場增長邏輯是不一樣的。高端酒市場容量基本穩定，而受益于消費升級，次高端還處在持續擴容階段。

2012年白酒行業因打擊三公消費整體陷入低迷時，飛天茅臺價格一度低至900元，普五價格也曾回落到600元左右。2016年這一輪景氣周期中，高端白酒價格基本穩定在1000元以上，這才給600元以下次高端白酒打開了空間。

西南證券預測未來兩年，次高端白酒市場將由2017年的300億元增長到2020年的530億元。洋河、郎酒、劍南春、舍得、酒鬼酒(000799)、水井坊(600779)、汾酒都趁著這一波向全國擴張。

根據西南證券的統計，在300元-600元的次高端市場上，單一廠商份額最大的是劍南春，占到23%，其次是郎酒，占到11%，洋河以9%的占有率占據第三。除了知名廠商之外，還有48%的市場份額被各地小廠商占據。

洋河能否成為次高端市場的龍頭，是最大的懸念。