今年6月底，上證指數(shù)臨近3000點(diǎn)關(guān)口，中金公司發(fā)布研報(bào)，上調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至438元。半年過去，如今上證指數(shù)依然在3000點(diǎn)關(guān)口徘徊，中金公司今日再次上調(diào)貴州茅臺(tái)2017年目標(biāo)價(jià)至472元。

如果貴州茅臺(tái)站上這個(gè)新的目標(biāo)價(jià)，其市值將直追中國石化，并極有可能趕超，躋身國內(nèi)前五大市值公司之列，而貴州茅臺(tái)的股本體量卻只相當(dāng)于中國石化(A股加上H股)的約十分之一。

中金：上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)至472元還有42%上漲空間

12月6日，茅臺(tái)下發(fā)文件暫停43度茅臺(tái)酒開票以及15年陳酒大單審批。文件顯示，鑒于近期市場需求增加，公司物流配送緊張，為加強(qiáng)業(yè)務(wù)辦理和物流配送服務(wù)，保障節(jié)前市場需求，明確通知，由于43度茅臺(tái)酒基酒供應(yīng)不足，特暫停43度茅臺(tái)酒開票。同時(shí)，由于15年陳年酒包裝材料生產(chǎn)緩慢，暫停15年陳年酒大單審批。對每家經(jīng)銷合同實(shí)行限量批售。

茅臺(tái)表示，宣布部分產(chǎn)品減量發(fā)售，并非有意限量，而是產(chǎn)能不足的客觀因素造成的。

中金認(rèn)為，近期茅臺(tái)的批發(fā)價(jià)格在短暫回調(diào)之后繼續(xù)上升到1000元以上，部分地區(qū)更高，經(jīng)銷商庫存較低，一般不足半個(gè)月，判斷隨著春節(jié)后供給量的環(huán)比加大，批發(fā)價(jià)格適度回調(diào)到950元左右。

批發(fā)價(jià)格的超預(yù)期提升表明了2017年更大的放量潛力。中金上調(diào)2017年的實(shí)際銷量達(dá)到31380噸，較2016年增加5000噸，增19%。經(jīng)過這一調(diào)整，預(yù)期茅臺(tái)的價(jià)格能夠在2017年保持穩(wěn)定，但是從3~5年中期判斷，茅臺(tái)的后續(xù)批發(fā)價(jià)格將因年度新增供給的減少而持續(xù)提升，也給茅臺(tái)酒的提價(jià)帶來空間。茅臺(tái)2017年的潛在業(yè)績高于利潤表預(yù)期的20%左右。其中茅臺(tái)酒的實(shí)際銷量高于利潤表確認(rèn)銷量3000噸，約10%，同時(shí)茅臺(tái)酒潛在的提價(jià)能力可以達(dá)到10%，且無需提升零售價(jià)格，仍然可以保持渠道相對穩(wěn)定的利潤。

最近，有多家券商發(fā)表對茅臺(tái)的研報(bào)，中金是最大膽的一家。

高華證券：重申對貴州茅臺(tái)的買入并將該股加入強(qiáng)力買入名單，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為388.49元，對應(yīng)23%的上行空間，是覆蓋的白酒股中的最高水平。

申萬宏源：一年目標(biāo)價(jià)400元，堅(jiān)定看好并繼續(xù)推薦公司。

西南證券：考慮到茅臺(tái)真實(shí)銷售要遠(yuǎn)好于報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績超預(yù)計(jì)可能性高，給予公司2017年25倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)402元。

中泰證券：測算2017年公司的真實(shí)EPS可達(dá)19.6元，給予2017年真實(shí)EPS19.6元的20倍估值，給予目標(biāo)價(jià)392元，對應(yīng)4923億市值(近5000億)。

茅臺(tái)真的能超過中石化么?

粗略計(jì)算，上證指數(shù)今年以來跌幅約5%，而貴州茅臺(tái)的漲幅卻高達(dá)63%。如果貴州茅臺(tái)站上中金公司預(yù)計(jì)給出的472元新目標(biāo)價(jià)，其市值將直追中國石化.

貴州茅臺(tái)如果股價(jià)達(dá)到472元，屆時(shí)總市值將高達(dá)近6000億。在兩市3000余只股票中，將僅次于中國石油、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行，超過中國石化。也就是說，煉幾億噸油的價(jià)值，比不過釀幾萬噸酒。

在去年上半年的牛市中，安碩信息、全通教育、暴風(fēng)集團(tuán)等創(chuàng)業(yè)板股價(jià)紛紛趕超貴州茅臺(tái)，這些股票被冠以“神創(chuàng)板”牛股之稱。然而突如其來的大跌讓這些個(gè)股都跌回了原形，只有貴州茅臺(tái)未曾被真正意義上地拉下馬，長久以來都在告訴A股市場的投資者，什么是真正的穿越牛熊和價(jià)值投資。

作為A股常年以來的第一高價(jià)股，除了這一點(diǎn)常為投資者津津樂道以外，談?wù)撡F州茅臺(tái)，投資者們總不忘談及貴州茅臺(tái)高股價(jià)背后的業(yè)績支撐。其市值與盈利相關(guān)度極高，這種情況使得貴州茅臺(tái)在A股市場“一枝獨(dú)秀”。

市場存量的減少對產(chǎn)品銷售價(jià)的提升作用立竿見影。中金公司最新研報(bào)指出，近期茅臺(tái)的批發(fā)價(jià)格在短暫回調(diào)之后繼續(xù)上升到1000元以上，部分地區(qū)更高，經(jīng)銷商庫存較低，一般不足半個(gè)月，判斷隨著春節(jié)后供給量的環(huán)比加大，批發(fā)價(jià)格適度回調(diào)到950元左右。

另外，貴州茅臺(tái)總股本12.6億，但籌碼高度鎖定，是典型的大盤小流通股。貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))和貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)技術(shù)開發(fā)公司的合計(jì)持股比例達(dá)64.2%，其他各路基金等長線資金長期自我鎖定，新增資金極易推升估值。

不過，上述貴州茅臺(tái)市值趕超中國石化的設(shè)想是以中國石化在此期間沒有亮眼表現(xiàn)為前提的。總體來說，中國石化混改能否成功以及能否獲得市場廣泛認(rèn)可，是其估值提升的關(guān)鍵。

早在2014年，中國石化的油品銷售業(yè)務(wù)板塊引入社會(huì)和民營資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營。上述舉動(dòng)系央企發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的“帶頭之舉”，但彼時(shí)并不為市場完全認(rèn)可。

有分析認(rèn)為，國內(nèi)成品油市場已出現(xiàn)過剩，中石化拿出油品銷售板塊，而非最核心的上游勘探和中游煉化板塊向社會(huì)和民營資本開放，絲毫不會(huì)動(dòng)搖其壟斷地位，而且中石化看到了下游銷售的優(yōu)良業(yè)績不可持續(xù)，未來油品銷售領(lǐng)域競爭會(huì)更加激烈，利潤可能會(huì)進(jìn)一步壓縮。

而近日，中國石化的混改第二槍也打響。其將引進(jìn)中國人壽及國投交通成為公司的新戰(zhàn)投，二者擬以現(xiàn)金合計(jì)228億元認(rèn)購中國石化旗下中石化川氣東送天然氣管道有限公司(下稱“管道公司”)50%的股權(quán)。

在本輪油氣體制改革中，管網(wǎng)環(huán)節(jié)一直被視為油氣改革的突破口，基于其自然壟斷的屬性，業(yè)內(nèi)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將其剝離進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)營。此次交易完成后，管道公司將不再納入中國石化的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。僅從并表角度而言，中國石化此次引資相當(dāng)于剝離了這部分資產(chǎn)。不過，兩位戰(zhàn)投的國資背景還是受人矚目。