2017 年Q1伊力特公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.77 億元，同比增長(zhǎng)8.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.11 億元，同比增長(zhǎng)26.76%;EPS0.25 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.62%。

一季度收入提速，全年業(yè)績(jī)受益量?jī)r(jià)齊升：2017 年Q1 營(yíng)收4.77 億元，同比增長(zhǎng)8.73%，增速高于2016 年平均值3.38%，亦高于去年同期的6.30%。公司目前占據(jù)疆內(nèi)白酒市場(chǎng)40%以上市場(chǎng)份額，具備廣泛客戶(hù)基礎(chǔ)，受益疆內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)，16 年公司高端系列產(chǎn)品發(fā)力，在總收入中的占比達(dá)到51.14%，核心單品小老窖增速達(dá)40%。去年末公司上調(diào)各主力產(chǎn)品價(jià)格，隨高檔產(chǎn)品放量，今年業(yè)績(jī)有望受益量?jī)r(jià)雙升。

預(yù)收款春節(jié)銷(xiāo)售旺季后出現(xiàn)預(yù)期中的回落：16 年末公司預(yù)收款3.41億元，創(chuàng)下歷史新高，我們認(rèn)為原因主要來(lái)自：1)公司年末提價(jià)促使經(jīng)銷(xiāo)商提前打款;2)17 年春節(jié)較早經(jīng)銷(xiāo)商備貨提前。現(xiàn)在春節(jié)銷(xiāo)售旺季已過(guò)，Q1 預(yù)收款回落至1.56 億元，但同比仍有160.81%的增長(zhǎng)。由于春節(jié)前經(jīng)銷(xiāo)商打款積極，本期銷(xiāo)售商品產(chǎn)生的現(xiàn)金流入環(huán)比降低42.66%，同比降低8.08%，我們認(rèn)為Q2 現(xiàn)金流情況將恢復(fù)正常。

期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定：Q1 公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.19%、2.02%、-0.58%，較去年同期分別變動(dòng)0.53pct、0.08pct、0.23pct，公司目前處在全國(guó)化品牌運(yùn)營(yíng)的嘗試階段，招募銷(xiāo)售人員，相應(yīng)增加銷(xiāo)售費(fèi)用投放是伊力特品牌走出新疆的必經(jīng)之路。

品牌運(yùn)營(yíng)公司助力疆外市場(chǎng)開(kāi)拓：新董事長(zhǎng)到任后，伊力特的全國(guó)化推廣戰(zhàn)略在去年四季度正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)今年下半年品牌運(yùn)營(yíng)公司將有望正式啟動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)。公司將結(jié)合自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與大商的資源，在短時(shí)間內(nèi)合力再造數(shù)個(gè)類(lèi)似浙江的強(qiáng)勢(shì)疆外市場(chǎng)，打開(kāi)增長(zhǎng)新空間。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.82 元、0.99 元、1.19元，對(duì)應(yīng)PE 為23 倍、19 倍、16 倍，考慮到疆內(nèi)市場(chǎng)需求的擴(kuò)張和公司新的發(fā)展思路，維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：限制三公消費(fèi)政策升級(jí)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。