投資建議：信用寬松以及促消費(fèi)政策加速提振消費(fèi)回升，結(jié)構(gòu)上高端加速向大眾消費(fèi)傳導(dǎo)，Q1從白酒及大眾品龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)上得到印證。繼續(xù)重點(diǎn)推薦白酒板塊，以及降稅降費(fèi)落地帶動(dòng)行業(yè)自我優(yōu)化的啤酒板塊。1)白酒繼續(xù)增持全國(guó)性龍頭：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖;區(qū)域白酒三杰：古井貢酒、今世緣、山西汾酒;小黑馬酒鬼酒;2)大眾品重點(diǎn)布局：青島啤酒、湯臣倍健、伊利股份、中炬高新等。

2018年板塊業(yè)績(jī)加速，2019Q1增速有所放緩。2018年食品飲料板塊收入、凈利潤(rùn)6655億元、1044億元，增19.2%、 31.3%，增速升5pct、9.2pct。2019Q1食品飲料板塊收入、凈利潤(rùn)2093億元、404億元，增18.9%、 23.8%，增速降5.8pct、降9.1pct，板塊收入及凈利仍維持快速增長(zhǎng)，但增速有所放緩。具體上看單季度啤酒、肉制品、食品綜合、二三線白酒同比增速升4.5、 4.4、 4.4、3.6pct。

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白酒：業(yè)績(jī)整體高增，二三線白酒利潤(rùn)增速更快。2018年收入2086億、歸母凈利潤(rùn)、698.5億，增26%、 34%。其中，一線白酒(茅五瀘洋)收入1509億，凈利潤(rùn)601.9億，增27%、 31%;二三線白酒收入577億，凈利潤(rùn)96.6億，增22%、 52%，業(yè)績(jī)?nèi)栽诩铀佟?/p>

啤酒：需求企穩(wěn)回暖，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度有望下降。2018年啤酒銷(xiāo)量4564萬(wàn)噸，增0.3%，銷(xiāo)量整體企穩(wěn)。行業(yè)收入增1.9%、凈利潤(rùn)降3.9%，增速升2.2pct、降25.6pct。行業(yè)表現(xiàn)分化，龍頭青啤、燕啤、重啤等收入及利潤(rùn)均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。2019Q1行業(yè)收入、凈利增2.1%、 22%，龍頭收入、凈利表現(xiàn)仍然相對(duì)較好，驗(yàn)證行業(yè)需求整體企穩(wěn)回升。

乳制品：消費(fèi)升級(jí)、低線城市需求景氣度仍較高。受益消費(fèi)升級(jí)、需求回升，乳業(yè)加速在低線城市滲透。2018年乳制品板塊收入增11.5%、增14.6%，升4.5pct、升21.2pct。收入增速呈現(xiàn)加速趨勢(shì)一是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)對(duì)必選消費(fèi)的拉動(dòng)以及消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下乳飲料對(duì)其他飲料行業(yè)的加速替代，二是龍頭主動(dòng)費(fèi)用快速擴(kuò)張，全面加快向低線城市滲透。板塊銷(xiāo)售費(fèi)用率升0.9pct至24.2%，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度有所加強(qiáng)。

基金持倉(cāng)明顯回升。1)白酒重倉(cāng)比重回階段新高。2019Q1基金重倉(cāng)白酒比重5%、環(huán)比升1.4pct，環(huán)比加倉(cāng)較大的為五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣等。2)大眾品持倉(cāng)回落，乳品及部分肉制品有所加倉(cāng)。2019Q1基金重倉(cāng)大眾品比重為2%、環(huán)比降0.3pct，終結(jié)了連續(xù)三個(gè)季度提升趨勢(shì)，大部分公司重倉(cāng)比有所回落，伊利股份、絕味食品、元祖食品等細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)頭略有加倉(cāng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。