青花系列增速最快,未來公司將聚焦中高檔產品

公司目前主要三個系列產品,分別是十八酒坊、青花、老白干酒(23.93,0.280,1.18%)。其中十八酒坊價位在100元以上,占比約35%;青花價位在40-100元,占比約15%-20%;老白干酒幾十到上百元價格產品均有,占比約40%。目前公司在河北省外以做大小青花為主,在河北省內以做十八酒坊和高檔老白干為主,也有部分青花產品。我們預計公司上半年收入增速有望達到10%以上,三個系列中增速最快的是青花系列,未來公司將逐步聚焦中高檔產品,逐步提升產品結構。

未來聚焦河北省內重點市場,市占率有較大提升空間

1、河北人口數量及收入排全國第六,總人口約7400萬人,按中等消費水平計算,整個河北白酒市場約200億,公司在河北市占率僅個位數,參照洋河在江蘇市場40%多市占率,還有較高提升空間。

2、從區域策略來看,公司未來將聚焦河北省內核心及重點市場。公司兩個核心市場衡水、石家莊,預計分別占公司收入約20%、25%,衡水主要是賣老白干酒,石家莊主要以十八酒坊為主。除此之外,保定和唐山也是公司未來聚焦資源的重點市場,預計兩個市場未來收入增速10-15%。

公司體制發生改變后,盈利能力有望較快提升

國改完成后,公司員工、經銷商和股東利益一致,管理層積極進取,盈利能力有望較快提升。公司2016年一季度毛利率51.98%、凈利率4.51%,其盈利能力與其他白酒公司相比較低,未來通過聚焦中高檔產品、加強成本管控、費用精細化管理,其凈利率長期有望達到10-15%,仍有1-2倍提升空間。由于增發鎖三年等原因,我們認為未來幾年公司盈利能力將逐步提升,利潤高成長性較為確定。