白酒行業，在復蘇嗎?

2012年，白酒行業發展到黃金十年的頂峰，在塑化劑之后，隨即高端酒跌價、產品滯銷、庫存積壓、產能過剩、渠道不暢、巨額虧損、存款不翼而飛，各種壞消息不停襲來，一夜之間，仿佛世界末日來臨。時隔4年后，人們不禁問：白酒行業何時恢復?

也許不同的人，有不同的感受，站在不同的角度，有不同的看法。經過大數據、長期觀察，筆者對白酒行業復蘇有四點判斷：

(1)白酒行業復蘇信號強烈，或先于中國經濟的復蘇時間1-2年

(2)全面性復蘇，則受制于中低端酒、名酒廠貼牌及三四線品牌的去產能速度

(3)復蘇的動作，則呈現出一種結構性、自上而下、梯次輪動，再緩慢向上

(4)復蘇的高度，受制于中國經濟的增速及新白酒消費群的趨勢彈性

白酒行業復蘇的信號強烈，筆者認為有以下方面可支撐：

第一、從高端酒看。高端白酒價格是行業的“啟明星，飛天茅臺、普五的價格水平，一直牢牢影響甚至掌控著行業盈利水平的高低。從2015年報中，筆者發現茅臺庫存已不足3個月的銷售量，充分說明茅臺的去庫存工作早在2015年中已完成，需要提醒的是醬酒生產工藝，決定了茅臺需要儲備3年以上的基酒產能。

高端酒，受限三公、反腐政策影響，在2012年率先于整個行業白酒進入深度調整。本輪行業在緩慢恢復，根本原因在于高端酒細分市場率先于其它主流價位完成去庫存、去泡沫的動作，因而率先恢復，包括：茅臺、五糧液、瀘州老窖(國窖1573)、水井坊。

筆者提醒： 繼股市泡沫、房市瘋狂后，資產荒依然是中國投資者面臨的問題，近期高端白酒在廠家控貨提價、媒體過度關注、營銷拍賣等動作頻出，筆者表示擔憂，又要過快進入不理性的量價齊飛的狀態嗎，完全不排除2017年出現這個現象，因為飛天茅臺早已被外界附加上了金融、投資屬性。

第二、從龍頭企業看。行業龍頭企業是行業的標桿，幾乎壟斷了全行業大部分的凈利潤。通過對近三年財報分析，茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖4家營收、凈利潤，占21家白酒上市公司總營收的70%、總凈潤90%，進入2016年中報，筆者發現行業龍頭在營收、凈利潤兩方面均較有明顯的增長，這表明引領行業復蘇的力量在凝聚、醞釀，且集體性的。

筆者堅持認為茅臺是短期內中國白酒行業的價值標尺，是行業應該重點保護的大熊貓 ，盡量少做多元化的事，尤其產品多元化、醬酒大眾化方向，這在將來必定證明是極端錯誤的事情。 醬酒大眾化，不應該是茅臺的事。