預調雞尾酒兼具酒類及快消品的特征,我國對行業的關注度正在不斷提升。

作為舶來品,在我國經歷了一段時間的市場培養后,未來將迎來高速的發展。

我國與預調酒發展較快的日本具有相似的飲食習慣,目前日本人均預調酒消費為1箱/年,我國人口居多,即使僅按照中國城鎮人口基數測算,國內預調雞尾酒市場蘊含了巨大的市場需求。

預調雞尾酒行業的發展將受到銳澳及百加得冰銳等領導品牌的推波助瀾,必將掀起風浪。在RIO及冰銳等先進入品牌的培育下逐步形成,預調酒作為快消品酒類,目前消費者思維習慣等已經養成,預調雞尾酒目前行業的市場容量在40億左右,我們認為2015年在RIO成功營銷的帶動下行業規模有望達到80億元。考慮到目前市場規模較小,對傳統酒精飲料替代空間很大,預計未來將繼續保持高速增長。根據我們的測算,五年之內,若預調酒的人均消費達到目前啤酒市場5%時,預計行業在2019年市場規模有望達到585億元。各大品牌紛紛發展自己的預調酒產業,未來必將朝著市場化的方向發展,后進入者可直接分享行業高速增長的盛宴。

百潤股份通過外延并購巴克斯,業務延伸至預調酒領域,并迅速成為行業的領導品牌。RIO儼然已成為行業龍頭之一,在品牌營運、產品質量安全控制、營銷渠道建設等方面形成了自身的核心競爭力,“預調雞尾酒領導品牌RIO”的品牌形象已經深入消費者心里,帶來了其產品銷量快速增長。公司極為注重產品營銷,選擇周迅代言,并贊助較多國內人氣綜藝節目及電視劇;RIO雞尾酒的毛利率約75%,目前公司面臨的瓶頸主要是供不應求,隨著預調雞尾酒產品銷量的提升和市場渠道的拓展,除委托加工外,公司已經著手開始提升自有產能,極大緩解公司自產產能不足問題,保證產品質量并提高產品利潤率。

黑牛食品是市場中最有潛力的競爭者。公司傳統豆奶粉及麥片業務有望觸底回升,在2014年啟動了TAKI雞尾酒項目,開始在時尚健康飲品領域突破、創新。TAKI雖然目前不是行業中的領導品牌,市場占有率還不夠多,但新人總經理吳迪年上任后,在各方面改革措施下,公司的營銷等都得到了改善,更致力于將TAKI做成雞尾酒的第一品牌。并且TAKI的理念是“為愛而生”,為此,公司推出了相應app“愛奇遇”,獨創“雞尾酒+社交”商業模式,邀請韓國一線人氣明星金秀賢進行代言,并且相關營銷舉措頻頻。我們認為公司達奇作為行業內的后起之秀,減少了初期消費者培育環節,采用差異化競爭策略,有望繼續分享行業增長盛宴。

投資策略:目前行業中有較多的廠商參與,越來越多的傳統企業紛紛試水,涉及的上市公司主要包括百潤股份、黑牛食品、匯源果汁(港股上市)、五糧液、古井貢酒、水井坊(*ST水井)、貴州茅臺等,我們重點推薦百潤股份(收購深耕雞尾酒行業多年的巴克斯,行業領軍品牌RIO),建議關注黑牛食品(跨界發展,生產主打為愛而生的后起之秀“TAKI”,有望成為行業中的有力競爭者)。我們預計2015-2017年百潤股份EPS分別為2.87/4.66/7.37元(我們認為公司業績尚有大概率超預期的可能)黑牛食品增發攤薄股本后EPS為0.09/0.16/0.23,對應PE為132/74/52倍。